يمكن أن يجد الاحتياطي الفيدرالي نفسه في سياسة Catch-22 إذا كانت التعريفات ترفع التضخم

يظهر السيناريو المعقد المحيط بدراما التعريفة الجمركية التي يمكن أن تضع الاحتياطي الفيدرالي في صيد غير مريح 22 ، غير متأكد ما إذا كان سيتم استخدام رافعات السياسة الخاصة بها لترويض التضخم أو زيادة النمو.

مع وجود العديد من الجسور حتى الآن في جهود الرئيس دونالد ترامب لاستخدام الرسوم كأداة للسياسة الأجنبية والاقتصادية ، سيكون للبنك المركزي توازن دقيق للإضراب.

يتوقع العديد من الاقتصاديين أن ترفع التعريفة الجمركية الأسعار ويحلقان وتيرة الناتج المحلي الإجمالي ، مع كون السؤال الرئيسي مسألة درجة حول أي حاجة إلى تعديلات سياسة الاحتياطي الفيدرالي.

وقالت كاثي جونز ، رئيسة الدخل الثابت استراتيجي في تشارلز شواب. “لقد وضعت هذا المزيج معًا ويضع الاحتياطي الفيدرالي في رابط حقيقي.”

هناك الكثير من الأجزاء المتحركة التي تحدث في النزاع الذي يمتلكه ترامب مع الصين وكندا والمكسيك ، الشركاء التجاريين الأمريكيين الثلاثة. مع اقتراب الأمور الآن ، تم تأجيل الواجبات المهددة ضد كندا والمكسيك حيث يتفاوض الرئيس مع قادة تلك الحكومات. لكن الوضع مع الصين سرعان ما تصاعد إلى صراع حلمه مقابل أسواق على حافة الهاوية.

تاريخ مختلف

إن التعريفات التي تسبب أسعارًا أعلى من الناحية العملية هي مقالة إيمان للاقتصاديين ، على الرغم من أن السجل التاريخي يوفر اليقين أقل. على سبيل المثال ، أثبتت تعريفة Smoot-Hawley في عام 1930 أنها تنكرية لأنها ساعدت في تفاقم الاكتئاب العظيم.

عندما أطلق ترامب التعريفات في فترة ولايته الأولى ، كان التضخم منخفضًا وكان بنك الاحتياطي الفيدرالي يرفع معدلات لأنه سعى إلى مستوى “محايد”. تلا ذلك ركود التصنيع في عام 2019 ، على الرغم من أن هذا لم ينتشر إلى الاقتصاد الأوسع.

هذه المرة ، تم استبدال التعريفات المستهدفة التي استخدمها ترامب سابقًا بتهديد الواجبات الشاملة التي يمكن أن تغير حساب التفاضل والتكامل للسياسة النقدية. تعرض Schwab أن التعريفات الكاملة يمكن أن تخفض بنسبة 1.2 ٪ من نمو الناتج المحلي الإجمالي مع إضافة 0.7 ٪ إلى التضخم الأساسي ، مما يدفع المقياس الأخير أعلى من 3 ٪ في الأشهر المقبلة.

وقال جونز إن التعريفات الأوسع “لها تأثير أكبر في الأسعار وتأثير المزيد من النمو على الطريق”. “حتى أتمكن من رؤية [the Fed] البقاء مستمرًا لفترة أطول ، مع تهديد التعريفات المعلقة فوق السوق وربما يرى هذه الزيادات في الأسعار ومن ثم الاضطرار إلى التهدئة في وقت لاحق من العام ، أو العام المقبل ، أو [whenever] يظهر تأثير النمو هذا “.

وأضافت “لكنهم بالتأكيد في مكان صعب في الوقت الحالي ، لأنها عملة من الجوانب”.

في الواقع ، تتوقع الأسواق إلى حد كبير أن يحتفظ بنك الاحتياطي الفيدرالي بإحكام على الأقل خلال الأشهر القليلة القادمة حيث يلاحظ صانعو السياسة الواقع ضد الخطاب على الرسوم الجمركية ، إلى جانب البحث عن التأثير من انخفاض نسبة الفائدة في الأشهر الأربعة الأخيرة من عام 2024 .

إذا كانت أي من الأطراف تومض على التعريفات ، أو إذا كانت أقل تضخمية من الفكر ، فيمكن أن يعود بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى التركيز على جانب التوظيف في تفويضه المزدوج والتحور بعيدًا عن مخاوف التضخم.

وقال إريك وينوغراد ، مدير السوق المتقدمة: “إنهم معلقون بشكل مريح للغاية الآن ، ولن يؤثر الظهر على الرسوم الجمركية على ذلك ، خاصة وأننا لا نعرف حتى كيف ستبدو”. البحث في AllianceBernstein. “أنت تتحدث قبل عدة أشهر من أن يؤثر ذلك بشكل مفيد على تفكيرهم.”

“الكثير من عدم اليقين”

Winograd هو من بين أولئك الذين يعتقدون أنه على الرغم من أن التعريفة الجمركية يمكن أن تؤدي إلى تعزيزات لمرة واحدة لبعض الأسعار ، فإنها لن تولد نوع التضخم الأساسي الذي ينظر إليه المسؤولون في الاحتياطي الفيدرالي عند وضع السياسة.

يطابق ذلك بعض البيانات الأخيرة من مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي ، الذين يقولون إن التعريفات من المحتمل أن تؤثر فقط على اتخاذ القرارات إذا كانت تولد حربًا تجارية كاملة أو تساهم بطريقة أو بأخرى في سائقي العرض أو الطلب الأساسي.

وقالت رئيسة بنك بوسطن سوزان كولينز في CNBC في CNBC “هناك الكثير من عدم اليقين بشأن كيفية تطور السياسات ، ودون معرفة السياسة الفعلية ، لا يمكن حقًا أن تكون دقيقًا للغاية بشأن التأثيرات المحتملة”. مقابلة يوم الاثنين. من منظور السياسة ، قالت كولينز إن موقفها الحالي هو “التحلي بالصبر والحذر ، وليس هناك إلحاح لإجراء تعديلات إضافية”.

لا يزال تسعير السوق يشير إلى تخفيض في معدل الاحتياطي الفيدرالي المحتمل في اجتماع يونيو ، ثم قد يكون تخفيض نقطة مئوية آخر في ديسمبر. اختار بنك الاحتياطي الفيدرالي الأسبوع الماضي الاحتفاظ بمعدل الأموال الفيدرالية ثابتة في حدود بين 4.25 ٪ -4.5 ٪.

قال Winograd إنه يرى سيناريو حيث يمكن أن يقطع الاحتياطي الفيدرالي مرتين أو ثلاث مرات هذا العام ، على الرغم من عدم البدء حتى وقت لاحق مع تشغيل حالة التعريفة الجمركية.

وقال وينوغراد: “بالنظر إلى مدى عزل الاقتصاد الأمريكي بشكل عام من الاحتكاكات التجارية ، لا أعتقد أنه يحرك الإبرة الاحتياطي الفيدرالية كثيرًا”. “يفترض السوق ميكانيكيًا جدًا لوظيفة التفاعل من بنك الاحتياطي الفيدرالي حيث يرتفع التضخم ، فيجب عليهم الاستجابة له ، وهو ما ليس صحيحًا ببساطة.”