يواجه زاسلاف، الرئيس التنفيذي لشركة Warner Bros. Discovery، ضغوطًا لتقديم القيمة

وارنر براذرز ديسكفري يحتاج الرئيس التنفيذي ديفيد زاسلاف إلى الفوز. قريباً.

منذ دمج Discovery مع WarnerMedia في عام 2022 وخفض التكاليف بالمليارات على الفور، كافح زاسلاف لإقناع المساهمين بأن شركته استثمار جدير بالاهتمام.

وانخفضت أسهم شركة وارنر براذرز ديسكفري بنحو 70% منذ 8 أبريل 2022، وهو اليوم الذي أُغلق فيه الاندماج. تم تحديد فترة ولايته من خلال تنفيذ آلاف عمليات تسريح العمال، وقطع الأفلام والمسلسلات التلفزيونية من أجل الكفاءة الضريبية، وقتل شبكة CNN + بعد شهر من إطلاقها، وتعيين وإقالة الرئيس التنفيذي لشبكة CNN كريس ليشت، والتعرض للمضايقات في حفل تخرج جامعة بوسطن من قبل الطلاب وهم يهتفون “ادفع لكتابك”. “خلال إضراب الكتاب العام الماضي، ومقاضاة الدوري الاميركي للمحترفين بعد أن اختار الدوري عدم تجديد حقوق الإعلام مع شركته بعد ما يقرب من 40 عامًا من العمل معًا.

ومما زاد الطين بلة بالنسبة له أن زاسلاف كان منذ فترة طويلة أحد الرؤساء التنفيذيين الأعلى أجراً في البلاد. وارتفعت تعويضاته لعام 2023 بنسبة 26.5٪ إلى ما يقرب من 50 مليون دولار. ترتبط مكافأة زاسلاف بزيادة التدفق النقدي الحر وخفض الديون، وهو تفويض يقوده جون مالون، قطب الإعلام وعضو مجلس الإدارة المؤثر الذي دافع عن زاسلاف، أولاً في ديسكفري والآن في وارنر براذرز ديسكفري، التي تبلغ قيمتها السوقية حوالي 17 مليار دولار و 37.8 مليار دولار ديون.

انخفض السهم بنسبة 9٪ تقريبًا في تعاملات الخميس. حصلت الشركة على رسوم انخفاض قيمة ضخمة بقيمة 9.1 مليار دولار يوم الأربعاء نظرًا لخسارة القيمة في شبكات الكابلات الخطية الخاصة بها – والتي لا تزال تمثل أكثر من 100٪ من الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) للشركة. وهذا يعني أن بقية الشركة خسرت المال.

ألقت شركة Warner Bros. Discovery باللوم على “استمرار الضعف في سوق الإعلانات الخطية الأمريكية وعدم اليقين المتعلق بتجديد الحقوق التابعة والحقوق الرياضية، بما في ذلك الدوري الاميركي للمحترفين” في حجم عملية الشطب.

هذا ليس موسيقى لآذان المستثمرين.

كان جزء من الحجة وراء اندماج Discovery مع WarnerMedia هو أن مجموعة المحتوى المتنوعة الخاصة بها ستكون “شريكًا رائعًا للمعلنين”، كما قال زاسلاف عندما تم الإعلان عن الصفقة في البداية في عام 2021.

إن ضخ عدم اليقين في تقييم الشركة بسبب فقدان حقوق الدوري الاميركي للمحترفين يبدو أيضًا فارغًا نظرًا لادعاء زاسلاف في نوفمبر 2022 بأنه “ليس من الضروري أن يكون لدينا الدوري الاميركي للمحترفين”.

“يشير التخفيض إلى أن هذه الشركة دفعت بشكل واضح مبالغ زائدة مقابل الأصول الخطية كجزء من اندماج WarnerMedia، ونظرًا للضغوط المتزايدة على النظام البيئي الخطي، فإنه يثير أيضًا سؤالاً حول ماهية التدفقات النقدية المستقبلية على هذه الأصول بعد وقال روبرت فيشمان، المحلل في شركة موفيت ناثانسون للأبحاث: “احتمال خسارة الدوري الاميركي للمحترفين”.

ومع ذلك، أعرب زاسلاف عن رسالة ثقة خلال المؤتمر الهاتفي لأرباح الشركة يوم الأربعاء.

وقال زاسلاف: “نشعر بالرضا تجاه ما نحن فيه”. “علينا أن ننظر إلى كل شيء ونفكر في جميع الخيارات، ولكن الأولوية الأولى هي إدارة هذه الشركة بأكبر قدر ممكن من الفعالية.”

بينما تواصل الشركة إحراز تقدم في إضافة مشتركي البث المباشر (اكتسبت 3.6 مليون في هذا الربع) والاقتراب نحو الربحية المستدامة، فإن الانخفاض في الإيرادات الخطية والأرباح المرتبطة بها لا يزال يفوق النمو في خدمتها الرائدة المباشرة للمستهلك، Max.

يشير فشل شركة Warner Bros. Discovery في اكتساب المزيد من الاهتمام على مدار العامين الماضيين إلى أنها يمكن أن تكون هدفًا رئيسيًا للمستثمر الناشط، الذي يمكن أن يدفع من أجل الإطاحة بزاسلاف، أو على الأقل، أن يطلب سحب الاستثمارات من الأصول مثل CNN أو الألعاب قسم.

تمتلك الشركة أيضًا عددًا من الشركات القيمة الأخرى، بما في ذلك HBO واستوديو Warner Bros. وDC Comics. جادل ريتش جرينفيلد، محلل LightShed، بأنه يجب عليها تقليص تطلعاتها المباشرة إلى المستهلك بشكل كبير والتركيز على ترخيص المحتوى لشركات البث الأخرى الأكبر حجمًا.

وبينما ناقش زاسلاف علنًا السعي إلى إقامة شراكات وعمليات اندماج خلال مؤتمر عبر الهاتف بشأن الأرباح يوم الأربعاء، تجاهل المدير المالي جونار فيدنفيلز الحديث عن احتمال تفكيك الشركة، مشيرًا إلى فوائد “اكتشاف واحد لشركة Warner Bros.”

وقال فيدنفيلز: “كل يوم أرى أدلة في كل مكان في العمل على فوائد تلك الاستراتيجيات”.

هناك عقبتان واضحتان أمام الناشط المحتمل. الأول هو تأثير مالون على مجلس الإدارة. من الممكن أن يكون صندوق الناشطين خائفًا من السعي للحصول على مقاعد في مجلس الإدارة إذا كان يعتقد أن قوة مالون كبيرة جدًا لدرجة أن أي اقتراحات ستصبح بلا معنى.

والثاني هو أن شركة Warner Bros. Discovery تتبع بالفعل الإستراتيجية الصحيحة نظرًا لعبء الديون الهائل على الشركة مقارنة بتقييمها السوقي. إذا كان زاسلاف يبحث أيضًا عن مشترين لشركة Warner Bros. Discovery، فإن عرض الناشط لبيع الشركة قد لا يكون مضافًا.

أنتجت شركة Warner Bros. Discovery أكثر من 6 مليارات دولار من التدفق النقدي الحر العام الماضي، مدعومة بالانخفاض الحاد في الإنفاق على المحتوى بسبب إضرابات الكتاب والممثلين. سينخفض ​​هذا الرقم إلى حوالي 4 مليارات دولار هذا العام مع عودة هوليوود إلى العمل، وفقًا لموفيت ناثانسون.

سيرغب المستثمرون بالتأكيد في معرفة كيف ستؤثر خسارة الدوري الاميركي للمحترفين على التدفق النقدي الحر في السنوات المقبلة، على افتراض أن دعوى وارنر القضائية لا توفر للشركة مجموعة من الألعاب. ولكن من المحتمل أن استراتيجية مالون وزاسلاف في التركيز على ربحية البث وخفض التكاليف ستؤتي ثمارها في النهاية.

ومع ذلك، يبدو من الواضح أن الضغوط تتزايد على زاسلاف لإظهار قدرته على تقديم قيمة كبيرة. وبالنظر إلى منافسيها، فإن خصائص ديزني الإعلامية تظهر في صعود بعد عدة سنوات من الألم، و باراماونت جلوبال قامت بسحب الحبل التمزق ووافقت على الاندماج مع Skydance Media.

جزء من السبب الذي دفع زاسلاف إلى إقالة ليخت من شبكة سي إن إن العام الماضي هو أن السرد المحيط به أصبح سامًا للغاية.

والآن أصبح زاسلاف في خطر الوقوع في نفس الفخ.

– ساهم روهان جوسوامي من CNBC في كتابة هذا المقال.

شاهد: توم روجرز في Disney وWarner Bros. Discovery