لقد شرع بنك الاحتياطي الفيدرالي في “إعادة ضبط” سياسته. إليكم ما تعنيه كلمة باول الطنانة الجديدة

كشف رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول عن أحدث كلماته الطنانة لوصف السياسة النقدية، مع “إعادة معايرة” السياسة في لحظة محورية للبنك المركزي.

وفي مؤتمره الصحفي الذي أعقب اجتماع لجنة السوق المفتوحة يوم الأربعاء، استخدم باول صيغًا مختلفة للكلمة ما لا يقل عن ثماني مرات في سعيه لشرح سبب اتخاذ بنك الاحتياطي الفيدرالي الخطوة غير العادية المتمثلة في خفض سعر الفائدة بمقدار نصف نقطة مئوية في غياب الضعف الاقتصادي الواضح.

وقال باول: “إن إعادة المعايرة لموقف سياستنا ستساعد في الحفاظ على قوة الاقتصاد وسوق العمل، وستستمر في تمكين المزيد من التقدم بشأن التضخم بينما نبدأ عملية المضي قدمًا في موقف أكثر حيادية”.

ولم تكن الأسواق المالية متأكدة تمامًا مما يجب أن تفهمه من رسائل الرئيس في أعقاب الاجتماع مباشرة.

ومع ذلك، ارتفعت أسعار الأصول يوم الخميس حيث صدق المستثمرون على كلام باول بأن هذه الخطوة الضخمة بشكل غير عادي لم تكن استجابة لتباطؤ كبير في الاقتصاد. وبدلا من ذلك، كانت فرصة “لإعادة ضبط” سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي بعيدا عن التركيز الصارم على التضخم إلى جهد أوسع للتأكد من أن الضعف الأخير في سوق العمل لم يخرج عن السيطرة.

قفز مؤشر داو جونز الصناعي ومؤشر ستاندرد آند بورز 500 إلى مستويات قياسية جديدة في التعاملات يوم الخميس بعد تأرجحهما بعنف يوم الأربعاء.

وقال توم بورسيلي، كبير الاقتصاديين الأمريكيين في شركة PGIM Fixed Income: “لقد تم معايرة السياسة لتحقيق تضخم أعلى بشكل ملحوظ. ومع اقتراب معدل التضخم الآن من الهدف، يمكن لبنك الاحتياطي الفيدرالي إزالة بعض هذا التشديد العدواني الذي وضعه موضع التنفيذ”.

وأضاف: “إن ذلك يسمح له حقًا بدفع هذه الرواية القائلة بأن دورة التيسير هذه لا تتعلق بكوننا في حالة ركود، بل تتعلق بتوسيع التوسع الاقتصادي”. “أعتقد أنها فكرة قوية حقًا. إنه شيء كنا نأمل أن يفعله.”

العديد من جهود باول السابقة لتقديم أوصاف غامضة لسياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي أو وجهات نظره بشأن الاقتصاد لم تنجح بشكل جيد.

في عام 2018، أدى وصفه للجهود المبذولة لتقليل حيازات السندات على أنها تسير على “الطيار الآلي”، بالإضافة إلى تقييمه بأن سلسلة من زيادات أسعار الفائدة في العام نفسه قد قطعت بنك الاحتياطي الفيدرالي “طريقًا طويلًا” عن سعر الفائدة المحايد، إلى ردود فعل سلبية. من الأسواق.

والأكثر شهرة هو إصراره على أن ارتفاع التضخم في عام 2021 سيكون “مؤقتا” انتهى به الأمر إلى التسبب في تباطؤ بنك الاحتياطي الفيدرالي في السياسة إلى درجة أنه اضطر إلى سن سلسلة من زيادات أسعار الفائدة بمقدار ثلاثة أرباع نقطة مئوية لخفض التضخم. .

لكن الأسواق أعربت عن ثقتها في تقييم باول الأخير، على الرغم من هذا السجل وبعض العلامات على وجود تصدعات في الاقتصاد.

وقال مايكل فيرولي، كبير الاقتصاديين الأمريكيين في بنك جيه بي مورجان تشيس: “في سياقات أخرى، قد تنقل خطوة أكبر قلقًا أكبر بشأن النمو، لكن باول أكد مرارًا وتكرارًا أن هذا كان في الأساس تخفيضًا مبهجًا لأن انحسار التضخم يسمح لمجلس الاحتياطي الفيدرالي بالعمل على الحفاظ على سوق عمل قوية”. ، قال في مذكرة العميل. “علاوة على ذلك، إذا تم تحديد السياسة على النحو الأمثل، فيجب أن تعيد الاقتصاد إلى مكان مناسب بمرور الوقت”.

ولا يزال فيرولي يتوقع أن يضطر بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى متابعة الإجراء الذي اتخذه يوم الأربعاء بتحرك مماثل الحجم في اجتماع 6-7 نوفمبر ما لم يعكس سوق العمل نمط التباطؤ الذي بدأ في أبريل.

كانت هناك بعض الأخبار الجيدة على جبهة الوظائف يوم الخميس، حيث ذكرت وزارة العمل أن المطالبات الأسبوعية لإعانات البطالة انخفضت إلى 219000، وهو أدنى مستوى منذ مايو.

كان التخفيض بمقدار نصف نقطة مئوية – أو 50 نقطة أساس – ملحوظًا لأنه المرة الأولى التي يتجاوز فيها بنك الاحتياطي الفيدرالي تحركاته التقليدية بمقدار ربع نقطة في غياب الركود أو الأزمة التي تلوح في الأفق.

على الرغم من أن باول لم يعط مصداقية لفكرة أن هذه الخطوة كانت بمثابة دعوة تجميلية لعدم التخفيض في اجتماع يوليو، إلا أن التكهنات في وول ستريت كانت تشير إلى أن البنك المركزي كان بالفعل يحاول اللحاق بالركب إلى حد ما.

وقال دان نورث، كبير الاقتصاديين في أمريكا الشمالية في شركة أليانز تريد: “ربما كان الأمر يتعلق بأنه شعر وكأنهم يتخلفون قليلاً”. “إن التخفيض بمقدار 50 نقطة أساس أمر غير معتاد إلى حد كبير. لقد مر وقت طويل، وأعتقد أنه ربما كان تقرير سوق العمل الأخير هو الذي جعله يتوقف.”

في الواقع، لم يخف باول مخاوفه بشأن سوق العمل، وذكر يوم الأربعاء أن مواجهة الضعف المحتمل كان حافزًا مهمًا وراء إعادة المعايرة.

وكتب سيث كاربنتر، كبير الاقتصاديين العالميين في مورجان ستانلي: “لا يزال بنك الاحتياطي الفيدرالي يرى أن الاقتصاد يتمتع بصحة جيدة وسوق العمل قوي، لكن باول أشار إلى أن الوقت قد حان لإعادة ضبط السياسة”. “لقد أكد باول وأثبت من خلال هذا التخفيض في سعر الفائدة أن اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة مستعدة للتحرك تدريجيًا أو القيام بتحركات أكبر اعتمادًا على البيانات الواردة وتطور المخاطر.”

كاربنتر هو من بين المجموعة التي تتوقع أن يتمكن بنك الاحتياطي الفيدرالي الآن من خفض تسهيلاته إلى زيادات ربع نقطة خلال بقية هذا العام وحتى النصف الأول من عام 2025.

على الرغم من ذلك، يقوم متداولو أسواق العقود الآجلة بالتسعير بوتيرة أكثر عدوانية قد تنطوي على خفض بمقدار ربع نقطة في نوفمبر ولكن العودة إلى حركة نصف نقطة في ديسمبر، وفقًا لمقياس FedWatch التابع لمجموعة CME.

وأشار أديتيا بهافي، الخبير الاقتصادي في بنك أوف أمريكا، إلى تغيير في بيان بنك الاحتياطي الفيدرالي بعد الاجتماع والذي تضمن إشارة إلى السعي إلى “الحد الأقصى من التوظيف”، وهي إشارة أخذها للإشارة إلى أن البنك المركزي مستعد للبقاء عدوانيًا إذا استمرت صورة الوظائف في التدهور.

وهذا يعني أيضًا أن إعادة المعايرة قد تصبح صعبة.

وقال بهافي في مذكرة: “نعتقد أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سينتهي به الأمر إلى تخفيض أسعار الفائدة مقدمًا أكثر مما أشار إليه”. “من المرجح أن يظل سوق العمل فاترًا، ونعتقد أن الأسواق ستضغط للقيام بتخفيض كبير آخر في الربع الرابع.”