عمل: مجموعة Costar هو مزود لأسواق العقارات عبر الإنترنت والمعلومات والتحليلات في أسواق العقارات. وهي تدير أعمالها في قسمين: أمريكا الشمالية ، والتي تشمل الولايات المتحدة وكندا ، والدولية ، والتي تضم في المقام الأول أوروبا وآسيا والمحيط الهادئ وأمريكا اللاتينية. تشمل العلامات التجارية الرئيسية لها Costar ، المزود العالمي لبيانات العقارات التجارية والتحليلات والأخبار ؛ Loopnet ، سوق العقارات التجارية ؛ شقق موقع ، منصة لتأجير الشقق ؛ و Homes.com ، سوق العقارات السكنية.

القيمة السوقية الأسهم: $ 32.64b (77.39 دولار للسهم)

ملكية دي شو: ن/أ

ملكية النقطة الثالثة: 2.04 ٪

متوسط ​​التكلفة: ن/أ

تعليق الناشط: De Shaw هو صندوق كبير متعدد المجموعات لا يُعرف تاريخيًا بالنشاط. الشركة ليست مستثمر ناشط. بدلاً من ذلك ، يستخدم النشاط كأداة انتهازية في المواقف التي تعتبرها الشركة مفيدة. يبحث De Shaw عن أعمال قوية في الصناعات الجيدة ، وإذا كانت تحدد الأداء الضعيف الذي يقع ضمن سيطرة الإدارة ، فسوف يستغرق دورًا نشطًا. إنه يضع قسطًا على المشاركة الخاصة والبناءة مع الإدارة ، ونتيجة لذلك غالبًا ما يتوصل إلى اتفاق مع الشركة قبل أن يكون موقعها علنيًا.

النقطة الثالثة هي صندوق تحوط متعدد المجموعات أسسه دان لوب ، والذي سيأخذ بشكل انتقائي مناصب ناشطة. Loeb هو أحد الرواد الحقيقيين في مجال نشاط المساهمين وواحد من حفنة من الناشطين الذين شكلوا ما أصبح نشاط المساهمين في العصر الحديث. اخترع خطاب القلم السام في وقت كان من الضروري في كثير من الأحيان. مع تغير الأوقات ، انتقل من القلم السام إلى قوة الحجة. حصلت Third Point على تمثيل مجلس الإدارة بشكل ودي في شركات مثل Baxter و Disney ، ولكنها لن تتردد أيضًا في إطلاق معركة وكيل إذا تم تجاهلها.

في 6 أبريل ، أبرمت Costar Group اتفاقيات الدعم مع De Shaw والنقطة الثالثة فيما يتعلق بتحسينات مجلس الإدارة وتحسينات حوكمة الشركات. ويشمل ذلك إضافة كريستين مكارثي وجون بيرسبورد وراشيل جلاسر كمديرين للمجلس ؛ تقاعد مايكل كلاين وكريستوفر ناسيتا ولورا كابلان من المجلس. ويشمل أيضًا تعيين لويز سامز كرئيس لمجلس الإدارة المستقل وإنشاء لجنة تخصيص رأس المال. وافق De Shaw و Third Point على الالتزام ببعض أحكام التوقف المعتاد والتصويت.

Costar Group هي مزود لأسواق العقارات عبر الإنترنت والمعلومات والتحليلات في أسواق العقارات. يدير العلامات التجارية الرئيسية بما في ذلك Costar Suite و Loopnet و Apartments.com و Homes.com. ما يقرب من 95 ٪ من إيرادات الشركة مستمدة من الأعمال الأساسية ، والتي تتكون إلى حد كبير من مجموعة Costar و Apartments.com ، والتي تستفيد من الحواجز العالية أمام الدخول ، وقوة التسعير القوية ، والبيانات الخاصة ونماذج الأعمال القائمة على الاشتراك التي تدفع الإيرادات المتكررة وتدفق نقدي حرة للغاية. بسبب هذه الديناميات ، تم تداول هذا العمل تاريخياً بمؤخر لأقران خدمات المعلومات ولكنه يتم تداوله الآن بما يتماشى معهم.

ينبع هذا الانحدار في تقييم الشركة إلى حد كبير من الاستثمار العدواني لـ Costar في أعمالها السكنية ، Homes.com ، التي اكتسبتها في مايو 2021. على عكس مجموعة Costar Costar Costar و Apartment.com ، يفتقر Homes.com ومع ذلك ، فإن الشركة تحوّل ما يقرب من 75 ٪ من أرباحها البالغة 1.3 مليار دولار قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء من أعمالها الأساسية لتمويل الخسائر البالغة 900 مليون دولار من Homes.com. ونتيجة لذلك ، ارتفعت النفقات الرأسمالية بنسبة 878 ٪ من 2021 إلى 2024 ، وتتميز بزيادة 347 ٪ في 2024 وحدها.

أدخل De Shaw و Third Point الذين دخلوا بشكل منفصل في اتفاقيات الدعم مع Costar فيما يتعلق بتحسينات مجلس الإدارة وتحسينات حوكمة الشركات. ويشمل ذلك ما يلي: (1) إضافة كريستين مكارثي (المدير المالي السابق لديزني) ، وجون بيرسورد (الرئيس السابق لـ S&P Global) و Rachel Glaser (المدير المالي السابق لـ Etsy) كمخرجين ؛ (2) تقاعد الرئيس مايكل كلاين وكريستوفر ناسيتا ولورا كابلان من المجلس ؛ (3) تعيين لويز سامز كرئيس مستقل ؛ و (4) إنشاء لجنة تخصيص رأس المال ، والتي سينضم إليها Berisford و McCarthy. في النشاط ، هناك مستوطنات تهدف إلى استرضاء مستثمر ناشط للحفاظ على هدوئها ، وهناك مستوطنات حقيقية تشير إلى اتفاق حقيقي مع الناشط حول كيفية المتابعة. هذا هو الأخير. أولاً ، الدليل الواضح هو أنه تم استبدال ثلاثة مديرين على لوحة من ثمانية أشخاص ، وهو مرطبة كبيرة (حوالي 40 ٪ من اللوحة). ولكن أقل وضوحا وأكثر إخبارا هو هيكل التسوية ومن تم استبداله. أولاً ، تم تنظيم الصفقة كبديل للمديرين ، وليس إضافة ثلاثة مديرين ، وهو أمر أكثر شيوعًا في المستوطنات ، وخاصة تلك ذات الألواح الأصغر نسبيًا (أي ثمانية مديرين لشركة بقيمة 30 مليار دولار). ثانياً ، كان المخرجون الثلاثة الذين تم استبدالهم ثلاثة من المخرجين الأربعة الأطول ، باستثناء الرئيس التنفيذي ، وكان أحدهم رئيس الشركة منذ عام 1987. هذا ليس فقط مرطبات اللوحة بالاسم ، ولكن في الجوهر أيضًا. Â

هناك أيضًا حكم أكثر دقة للتسوية التي نعتقد أنها تقدم أكثر نظرة على ما قد يتبعه الرافعات لخلق القيمة-تشكيل لجنة تخصيص رأس المال ، والتي ستتألف من أربعة مديرين ، اثنان منهم سيكونان من جديد من المخرجين/النقطة الثالثة. لكن من غير المرجح أن تقوم الخطة هنا بتخليص أعمال Homes.com تمامًا ، وإلا فقد شهدنا لجنة معاملات استراتيجية. من المرجح أن يتم تكليف لجنة تخصيص رأس المال هذه بإيجاد طرق لتمويل أعمال Homes.com دون استخدام التدفق النقدي من الأعمال الأساسية. يمكن أن يشمل ذلك الانفصال عن العمل مع Costar يحتفظ ببعض الملكية ، وبيع جزء من العمل إلى مستثمر استراتيجي أو أخذ رأس مال ثالث. كما تم تكليف لجنة تخصيص رأس المال بتقييم التوسع الدولي. لقد اتخذ Costar بالفعل تحركات للتوسع دوليًا ، بما في ذلك الاستحواذ على OnTheMarket.com في أواخر عام 2023 ، أحد أكثر البوابات الممتازة الثلاثة في المملكة المتحدة. الشركة أيضا عرضت مؤخرًا على الحصول على شركة Domain Holdings لشركة Domain Holdings لأستراليا. ستقوم لجنة تخصيص رأس المال بالتأكيد بتقييم هذه المعاملة المحتملة وكذلك غيرها وتقديم توصيات إلى مجلس الإدارة المعاد تشكيله حديثًا. في نهاية المطاف ، يتمثل الهدف هنا في الظهور من خلال الأعمال الأساسية في Costar حيث يتم تقدير آفاق النمو الدولية على مضاعف من مبلغ 1.3 مليار دولار يتسق مع أكثر من 30 من EBITDA التي استقبلتها تاريخياً. سيؤدي ذلك إلى قيمة تقريبية بقيمة 45 مليار دولار مقابل حوالي 30 مليار دولار اليوم.

كل من النقطة الثالثة و De Shaw ليسا نشطاء بحتة ، ولكن شركات متعددة المجموعات التي تستخدم في كثير من الأحيان النشاط كأداة انتهازية. النقطة الثالثة ، التي أسسها دان لوب ، هي رائدة حقيقية في نشاط المساهمين ، ولكنها استخدمتها بشكل أكثر ضجة في السنوات الأخيرة كما تمليها بيئة السوق والفرص المتاحة. تعتبر De Shaw جديدة نسبيًا على النشاط ، لكن الشركة أظهرت على مدار السنوات القليلة الماضية أنها تتقن النشاط كما هي في الاستراتيجيات الأخرى التي كانت ناجحة للغاية في صندوقها متعدد المجموعات. في حين أن كلاهما استقر مع الشركة في اتفاقياتهما الخاصة ، فإن الاثنين بالتأكيد متشابهان في التفكير ، ولكن لا يتصرفان كمجموعة. هذا تطور مشجع ، وهو شيء نراه في كثير من الأحيان اليوم ولكن نادراً ما نرى منذ 15 عامًا: إنه يضع قيمة المساهمة فوق الأنا. “كشفت النقطة الثالثة أن لديها وضعًا بنسبة 2.04 ٪ في Costar. لم يكشف De Shaw عن موقعه ، ولكن بصفته صندوق تحوط بقيمة 70 مليار دولار ، لا يتخذ مواقف ناشطة صغيرة: نتوقع أن يكون حجم النقطة الثالثة على الأقل. Â

Ken Squire هو مؤسس ورئيس 13D Monitor ، وهي خدمة أبحاث مؤسسية حول نشاط المساهمين ، ومؤسس ومدير محفظة صندوق الناشط 13D ، وهو صندوق مشترك يستثمر في مجموعة من الاستثمارات الناشطة 13D.