إليك كل ما يمكن توقعه من خطاب رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي باول يوم الجمعة في جاكسون هول

على الرغم من كل الاهتمام الذي حظي به خطاب السياسة الذي ألقاه رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول يوم الجمعة، فإن فرص احتوائه على أي أخبار مذهلة تبدو بعيدة.

ففي نهاية المطاف، اتخذت السوق قرارها: سوف يبدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة في سبتمبر/أيلول ــ ومن المرجح أن يستمر في التخفيض حتى نهاية العام وحتى عام 2025.

وبينما لا تزال هناك بعض الأسئلة حول حجم وتواتر التخفيضات، لم يعد أمام باول الآن سوى تقديم مراجعة موجزة لما وصلت إليه الأمور، وإعطاء بعض الإرشادات المحدودة حول ما هو قادم.

قال لو كراندال، المسؤول السابق في بنك الاحتياطي الفيدرالي والذي يشغل الآن منصب كبير الاقتصاديين في Wrightson-ICAP، وهو وسيط وساطة يعمل فيه منذ أكثر من 40 عامًا: “أوقفوني إذا كنتم قد سمعتم هذا من قبل: إنهم لا يزالون يعتمدون على البيانات”. ويتوقع أن يكون باول “لا لبس فيه من حيث الاتجاه، ولكن التفاصيل حول مدى السرعة والتوقيت الدقيق ستعتمد على البيانات من الآن وحتى الاجتماع. وليس هناك شك في أنهم سيبدأون في التخفيض في سبتمبر”.

سيتم إلقاء الخطاب في الساعة 10 صباحًا بالتوقيت الشرقي من الاجتماع السنوي لبنك الاحتياطي الفيدرالي لمحافظي البنوك المركزية العالمية في جاكسون هول، وايومنغ. ويحمل المؤتمر عنوان “إعادة تقييم فعالية وانتقال السياسة النقدية” ويستمر حتى السبت.

إذا كانت هناك أي شكوك حول نوايا بنك الاحتياطي الفيدرالي لإقرار خفض بمقدار ربع نقطة مئوية على الأقل في اجتماع لجنة السوق المفتوحة يومي 17 و18 سبتمبر، فقد تم تبديدها يوم الأربعاء. وأظهرت محاضر جلسة يوليو/تموز أن “أغلبية ساحقة” من الأعضاء تؤيد خفض سبتمبر/أيلول، ما لم تحدث أي مفاجآت.

وقد أوضح رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في فيلادلفيا، باتريك هاركر، هذه النقطة إلى أبعد من ذلك يوم الخميس عندما قال لشبكة CNBC إنه “في سبتمبر، نحتاج إلى بدء عملية خفض أسعار الفائدة”.

والسؤال الرئيسي هنا هو ما إذا كان التخفيض الأول منذ أكثر من أربع سنوات هو ربع نقطة أم نصف نقطة، وهو الموضوع الذي لن يلتزم به هاركر. تراهن الأسواق على الربع لكنها تترك المجال مفتوحًا لفرصة 1 من 4 للنصف، وفقًا لـ FedWatch التابعة لمجموعة CME.

من المحتمل أن تتطلب الحركة بمقدار نصف نقطة تدهورًا كبيرًا في البيانات الاقتصادية بين الحين والآخر، وعلى وجه التحديد تقريرًا ضعيفًا آخر عن الوظائف غير الزراعية في غضون أسبوعين.

“على الرغم من أنني أعتقد أن الحالة الأساسية لبنك الاحتياطي الفيدرالي هي أنهم سيتحركون ربعًا، وحالتي الأساسية هي أنهم سيتحركون ربعًا، لا أعتقد أنهم سيشعرون بالحاجة إلى تقديم أي توجيهات حول هذا الأمر بعيدًا، ” قال كراندال.

في السنوات السابقة، استخدم باول خطاب جاكسون هول لتوضيح مبادرات سياسية واسعة النطاق ولتقديم أدلة حول مستقبل السياسة.

وفي أول ظهور له عام 2018، أوضح وجهات نظره بشأن معدلات الفائدة والبطالة التي تعتبر “محايدة” أو مستقرة. وبعد مرور عام، أشار إلى أن تخفيضات أسعار الفائدة كانت قادمة. وفي خطاب ألقاه وسط الاحتجاجات العنصرية في عام 2020، كشف باول عن نهج جديد من شأنه أن يسمح للتضخم بالارتفاع أكثر من المعتاد، دون رفع أسعار الفائدة، من أجل تعزيز سوق وظائف أكثر شمولاً. ومع ذلك، فإن “استهداف متوسط ​​التضخم المرن” من شأنه أن يسبق فترة من ارتفاع الأسعار – مما يترك باول في السنوات الثلاث التالية للإبحار في حقل ألغام دقيق من السياسة.

وهذه المرة، ستكون المهمة هي تأكيد توقعات السوق مع الإشارة أيضًا إلى انطباعاته عن الاقتصاد وخاصة اعتدال ضغوط التضخم وبعض المخاوف بشأن سوق العمل.

وقال جاك جاناسيويتش، كبير استراتيجيي المحافظ في Natixis Investment Managers Solutions، في تعليق مكتوب: “بالنسبة لنا، سيكون المفتاح هو لهجة الرئيس باول، والتي نتوقع أن تميل إلى الحذر” أو نحو خفض أسعار الفائدة. “ببساطة، يستمر التضخم في الاتجاه نحو هدف 2% على ما يبدو بمعدل يتجاوز الإجماع. وبدمج هذا مع الإشارات التي تشير إلى أن سوق العمل يتراجع، يصبح لدى المرء شعور بأنه ليست هناك حاجة كبيرة للاحتفاظ بموقف متشدد.”

أبقى بنك الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة الرئيسي على الاقتراض لليلة واحدة كما هو خلال الأشهر الـ 13 الماضية بعد سلسلة من الزيادات القوية. كان أداء الأسواق جيدًا في الغالب في ظل نظام أسعار الفائدة المرتفعة، لكنها تمردت لفترة وجيزة بعد اجتماع يوليو في أعقاب علامات على تدهور صورة العمالة وضعف قطاع التصنيع.

ومن المتوقع أن يشير باول على الأقل إلى بعض الرياح الاقتصادية المعاكسة، بالإضافة إلى التقدم الذي أحرزه بنك الاحتياطي الفيدرالي في معركته مع التضخم.

“نتوقع أن يعبر باول عن قدر أكبر من الثقة في توقعات التضخم وأن يركز بشكل أكبر قليلاً على المخاطر الهبوطية في سوق العمل مقارنة بمؤتمره الصحفي بعد اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في يوليو، في ضوء البيانات الصادرة منذ ذلك الحين”. وقال ديفيد ميريكل، الاقتصادي من ساكس، في مذكرة حديثة.

إن بنك جولدمان على وشك تحقيق إجماع توقعات السوق: تخفيضات أسعار الفائدة في كل من الاجتماعات الثلاثة المقبلة، يليها المزيد من التيسير في عام 2024 والتي ستؤدي في النهاية إلى خفض حوالي نقطتين مئويتين من سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية – وهو مسار سياسي سيتم تسريعه ، بعبارات عامة جدًا، بقلم باول في جاكسون هول.

يصرح رؤساء بنك الاحتياطي الفيدرالي بأنهم ليسوا حساسين لتحركات السوق المالية، ولكن لا شك أن باول رأى رد الفعل بعد اجتماع يوليو وسيريد تهدئة المخاوف من أن البنك المركزي سيستمر في الانتظار قبل أن يبدأ في التخفيف.

وقال كومال كومار، رئيس استراتيجيات سري-كومار العالمية: “يميل باول إلى دعم سوق الأسهم”. “لقد أشار مرارا وتكرارا إلى أن أسعار الفائدة ستنخفض. لم تنخفض، ولكن هذه المرة، سوف يفعل ذلك.”