ما الذي يخبئه محافظ بنك الاحتياطي الهندي الجديد سانجاي مالهوترا؟

هذا التقرير مأخوذ من النشرة الإخبارية “Inside India” الصادرة على قناة CNBC لهذا الأسبوع والتي تقدم لك أخبارًا ثاقبة وفي الوقت المناسب وتعليقات السوق حول القوة الناشئة والشركات الكبرى التي تقف وراء صعودها السريع. مثل ما ترى؟ يمكنك الاشتراك هنا.

قبل ما يزيد قليلا عن اثني عشر شهرا، تجمع آلاف الهنود في القلعة الحمراء في دلهي عندما ألقى رئيس الوزراء ناريندرا مودي خطابه في المناسبة الهامة بمناسبة عيد الجمهورية الخامس والسبعين للهند.

وكانت رسالته واضحة: فيكسيت بهارات 2047 – الوعد بجعل الهند دولة متقدمة بحلول عام 2047.

إن فكرة “الهند المتقدمة” ليست جديدة. في الواقع، تم طرح هذا الأمر مرارًا وتكرارًا على مدار السنوات العشر التي قضاها رئيس الوزراء مودي في منصبه.

بدت الخطة تسير على الطريق الصحيح في يناير: كان النمو في الهند يفوق الاقتصادات الكبرى الأخرى، وتجاوزت سوق الأوراق المالية في هونج كونج لتصبح رابع أكبر سوق في العالم، وكانت العشرات من شركات التكنولوجيا الناشئة على أعتاب طرح أسهمها للاكتتاب العام.

وبعد مرور اثني عشر شهرا، يشعر المستثمرون والاقتصاديون بالقلق إزاء ارتفاع مستويات التضخم، وانخفاض الإنفاق الأسري، وبطء خلق فرص العمل، وعدم كفاية الاستثمار الخاص. من الواضح أن النقص في أحدث أرقام الناتج المحلي الإجمالي في الهند للربع الثاني لم يساعد.

يبدو أن الخطوة الأخيرة التي اتخذتها الحكومة لاستبدال محافظ بنك الاحتياطي الهندي (RBI) شاكتيكانتا داس بسانجاي مالهوترا هي خطوة محسوبة., ورغم ذلك فهي طريقة دقيقة لمعالجة الضعف الذي يعاني منه الاقتصاد الهندي.

شغل مالهوترا سابقًا منصب وزير الإيرادات في وزارة المالية. فاجأ تعيينه البعض حيث كان من المتوقع تمديد فترة ولاية داس.

ومع ذلك، من المتوقع أن تجلب قيادة مالهوترا “اتجاهًا جديدًا لبنك الاحتياطي الهندي”، حسبما أشار شيلان شاه، نائب كبير الاقتصاديين في الأسواق الناشئة في كابيتال إيكونوميكس. ويشمل ذلك تخفيضات أسعار الفائدة في وقت مبكر من فبراير 2025، كما يقول المحللون، بما في ذلك شاه.

ويبلغ سعر الفائدة القياسي في الهند 6.5% – وهو نفس المستوى الذي كان عليه عندما تولى داس مسؤولية بنك الاحتياطي الهندي في أواخر عام 2018.

وفي تقريره الشهري عن حالة الاقتصاد لشهر نوفمبر/تشرين الثاني، كتب بنك الاحتياطي الهندي أن التضخم المرتفع “يؤثر على الطلب على الاستهلاك في المناطق الحضرية وأرباح الشركات والنفقات الرأسمالية”. [capital expenditure]”وسوف “يقوض آفاق” النمو الاقتصادي “إذا سمح له بأن يستمر دون رادع”.

ومنذ ذلك الحين، خفض البنك المركزي توقعاته لنمو الناتج المحلي الإجمالي للسنة المالية 2025 المنتهية في مارس إلى 6.6% من 7.2% في اجتماع السياسة النقدية الأخير.

لم يذكر المحافظ الجديد سوى القليل عن النقاش حول النمو في الهند مقابل التضخم في أول خطاب عام له. ومع ذلك، فقد أكد على الدور الرئيسي الذي يلعبه الاستقرار والثقة والنمو في توجيه قرارات البنك المركزي.

قال محافظ بنك الاحتياطي الهندي السادس والعشرون في مؤتمر صحفي مباشر يوم الأربعاء: “في اليوم الأول، قد لا يكون من المناسب البدء بالحراس، وgooglies، وyorkers”. (بالنسبة للمبتدئين، هذه مصطلحات كريكيت تشير إلى البولينج بطريقة غير تقليدية)

وأضاف مالهوترا: “لا يزال اقتصادنا يحتاج إلى التطوير مع دخولنا “أمريت كال” وتحقيق رؤية فيكسيت بهارات بحلول عام 2047. والمسؤولية الضخمة التي نتحملها في ضمان استمرار النمو الذي تحققه هذه البلاد”. أمريت كال هي عبارة تُترجم تقريبًا إلى “عصر الإكسير”.

بينما يفكر المستثمرون في كيفية تنفيذ مالهوترا لدوره في عام 2025، سأل برنامج Inside India على قناة CNBC ثلاثة من مراقبي السوق عما يتوقعونه والقرارات التي سينفذونها إذا كانوا في منصب المحافظ.

تصف الخبيرة الاقتصادية شوميتا ديفيشوار الوضع الحالي لبنك الاحتياطي الهندي بأنه “نقطة صعبة”.

على سبيل المثال، يواجه البنك المركزي “تأثيرًا غير مباشر محتمل لارتفاع أسعار المواد الغذائية على التضخم الأوسع، ولكن لا توجد سيطرة مباشرة من خلال السياسة النقدية”، كما قال كبير الاقتصاديين الهنديين في تي إس لومبارد.

وأضافت أن مصدر قلق متزايد آخر هو “زخم النمو الأضعف من المتوقع” في الهند.

ويرى ديفيشوار أن “الحل الوسط” بالنسبة لبنك الاحتياطي الهندي يتلخص الآن في خفض نسبة الاحتياطي النقدي لزيادة السيولة وتحقيق التوازن بين النمو والتضخم في الهند.

إن CRR هو الحد الأدنى من إجمالي الودائع التي يتعين على البنوك التجارية الاحتفاظ بها كاحتياطيات إما نقدًا أو ودائع لدى البنك المركزي. وخفض بنك الاحتياطي الهندي معدل مخاطر الائتمان بمقدار 50 نقطة أساس إلى 4.5% في اجتماع السياسة الأخير، على أمل تعزيز السيولة وتدفقات الائتمان والنمو الاقتصادي.

وفي الوقت نفسه، يقول ديفيشوار إنه من الأهمية بمكان أن يبدأ البنك المركزي في خفض أسعار الفائدة بحلول فبراير، لتعزيز نمو الهند مع انخفاض تكاليف التمويل، الأمر الذي يؤدي بدوره إلى تحفيز زيادة الاستثمارات والاقتراض من قبل المستهلكين والشركات.

في لكمة واحدة، يقول فيفيك سوبرامانيام، المؤسس والرئيس التنفيذي للبنك الاستثماري ومدير الأصول Technology Holdings، إنه سيتبنى “تخفيضًا تدريجيًا ومعايرًا لأسعار الفائدة” كمحافظ.

وأوضح سوبرامانيام: “هناك احتمال لبعض التخفيضات التي تؤدي إلى خفض إجمالي يصل إلى 200 نقطة أساس، لكنني سأجعله محسوبًا وتدريجيًا حتى لا يزعزع القارب أيضًا على جبهة التضخم وانخفاض قيمة العملة”.

وأضاف أن “الحفاظ على التضخم وانخفاض قيمة العملة تحت السيطرة سيكون أكثر أهمية من تعظيم معدل النمو”.

وبالنظر إلى عام 2025، فهو يعتقد أن الاقتصاد الهندي مجرد “يتحول من منعطف وسوف يتسارع تدريجيا مع تخفيف السياسة النقدية والمالية وزيادة الاستثمارات في النمو”.

وفي مكان آخر، يردد مالكولم دورسون من صناديق الاستثمار المتداولة Global X تفاؤل سوبرامانايام بشأن الهند.

وأشار كبير مديري المحفظة إلى أنه “بشكل عام، لا تزال الهند آلة مركبة، ونرى أن التراجع الأخير يمثل فرصة فريدة للتدخل عن قناعة”.

وفي الوقت الحالي، يتوقع أن يبدأ بنك الاحتياطي الهندي في خفض أسعار الفائدة فقط عندما “يرى أن التضخم تحت السيطرة”.

وأوضح دورسون، الذي يدير صندوق Global X Active India ETF، أن “البنك المركزي قام للتو بخفض سعر الفائدة على القروض لتحسين السيولة وأشار بشكل أساسي إلى أن تخفيضات أسعار الفائدة قادمة. كمستثمرين، نحن لا نبحث عن تغيير ذي معنى”. تعد شركة Mirae Asset، الشركة الأم لشركة Global X، واحدة من أكبر شركات إدارة الأصول الأجنبية في الهند.

وبغض النظر عن الطريقة التي يقود بها مالهولترا المسؤولية في البنك المركزي الهندي، يقول مدير المحفظة الكبير إن مركز القوة في جنوب آسيا “يبدو جذابًا كما كان دائمًا”.

وسلط الضوء على إجراءات التحفيز المخيبة للآمال التي اتخذتها الصين والرياح المعاكسة الإضافية من الرئيس الأمريكي المنتخب دونالد ترامب والتي تعمل بمثابة “رياح خلفية لقصة الهند”.

ووصف دورسون إحصائية الناتج المحلي الإجمالي الأخيرة بأنها انخفاض “لمرة واحدة”، ويتوقع أن يبلغ متوسط ​​معدل النمو في الهند 6% سنويا على مدى السنوات الخمس المقبلة. ولهذا فهو يرى “ارتفاعا ملموسا” في الإنفاق الحكومي خلال الأشهر الستة المقبلة.

“حتى لو لم تتمكن الحكومة من الوفاء بالميزانية، فإن هذا سيسمح للمسؤولين بالإشارة إلى “ضبط الأوضاع المالية” وهو ما ينبغي للسوق أن يروق له أيضًا. ويبدو الأمر وكأنه “مربح للجانبين” [for India’s economy]وأضاف دورسون.

التضخم في الهند يتباطأ من أعلى مستوى له منذ 14 عاما. وبلغ معدل التضخم الرئيسي في البلاد 5.48% في نوفمبر، متباطئًا من أعلى مستوى له في نوفمبر عند 6.21%. كما أن الرقم الأخير أقل أيضًا من 5.53٪ الذي توقعه الاقتصاديون الذين استطلعت رويترز آراءهم، ويأتي في الوقت الذي أبقى فيه بنك الاحتياطي الهندي أسعار الفائدة عند 6.5٪ خلال اجتماع السياسة النقدية الأسبوع الماضي.

من المتوقع أن يرتفع السفر الهندي إلى الخارج في العقد المقبل. وأنفق المسافرون الهنود 34.2 مليار دولار على السفر للخارج في عام 2023، وفقًا للمجلس العالمي للسفر والسياحة. ومع ذلك، يعتبر لان واتس، رئيس هيلتون لمنطقة آسيا والمحيط الهادئ، أن المستوى الحالي “ضئيل” مقارنة بما سيأتي. وقال “إن قصة الهند أمامنا”، مضيفا أن “الهند المتجهة إلى الخارج ستكون قصة العقد المقبل”.

انخفضت الأسهم الهندية هذا الأسبوع. ال مؤشر أنيق 50 وانخفض بنسبة 0.5% حتى الآن هذا الأسبوع إلى 24548.7 نقطة. وارتفع المؤشر 13% هذا العام.

وظل العائد على السندات الحكومية الهندية القياسية لأجل 10 سنوات ثابتًا عند 6.73% مقارنة بالأسبوع الماضي.

على قناة CNBC TV هذا الأسبوع، قال كونال فورا من بنك BNP Paribas إن المستثمرين المحليين يستوعبون الكثير من التقلبات الناجمة عن تدفق الأخبار خلال الأسبوع الماضي. وأضاف فورا أن سوق الأسهم تظهر “مستوى عال من المرونة” على الرغم من موقفها الحذر بشأن الاستثمار في الأسهم الهندية في الوقت الحالي.

وفي الوقت نفسه، قال رامز شيلات من شركة فونتوبل لإدارة الأصول ومقرها سويسرا، إن تباطؤ النمو الاقتصادي في الهند سيكون “مؤقتا إلى حد كبير” حيث من المرجح أن تزيد الحكومة المركزية الإنفاق على البنية التحتية مثل الطرق والسكك الحديدية.

13 ديسمبر: تضخم أسعار الجملة في الهند، والناتج المحلي الإجمالي في المملكة المتحدة

16 ديسمبر: مؤشرات مديري المشتريات لمنطقة اليورو والمملكة المتحدة والهند

17 ديسمبر: البطالة في المملكة المتحدة

18 ديسمبر: التضخم في المملكة المتحدة وسعر الفائدة في الولايات المتحدة

19 ديسمبر: سعر الفائدة في المملكة المتحدة، وسعر الفائدة في اليابان، وسعر الفائدة في السويد