عمل: Qorvo هو المورد العالمي لحلول أشباه الموصلات. تعمل الشركة من خلال ثلاثة قطاعات: التناظرية عالية الأداء (HPA) ، مجموعة الاتصالات والمستشعرات (CSG) والمجموعة الخلوية المتقدمة (ACG). جزء HPA هو مورد عالمي لتردد الراديو (RF) ، وحلول الإشارة المختلطة التناظرية وإدارة الطاقة. جزء CSG هو مورد عالمي لحلول الاتصال وحلول المستشعرات. جزء ACG هو مورد عالمي لحلول RF الخلوية للهواتف الذكية والأجهزة القابلة للارتداء وأجهزة الكمبيوتر المحمولة والأجهزة اللوحية والأجهزة الأخرى.

القيمة السوقية الأسهم: ~ $ 8.41B (88.94 دولار للسهم)

ملكية: 7.71 ٪

متوسط ​​التكلفة: 70.92 دولار

تعليق الناشط: Starboard هو مستثمر ناشط ناجح للغاية ولديه خبرة واسعة في مساعدة الشركات على التركيز على الكفاءة التشغيلية وتحسين الهامش. بدأت شركة Starboard حملات ناشطة في 13 شركة مشهورة قبل الموصلات ، ومتوسط ​​عائد الشركة في هذه المواقف هو 85.87 ٪ مقابل 28.91 ٪ في Russell 2000 خلال الفترات الزمنية نفسها.

Qorvo هي شركة عالمية أشباه الموصلات متخصصة في تصنيع رقائق الترددات الراديوية (RF) للتطبيقات عبر الأجهزة المحمولة ، والبنية التحتية اللاسلكية ، والفضاء والدفاع ، وغيرها من الأسواق. تم تنظيم الشركة في ثلاثة قطاعات تشغيلية ويمكن الإبلاغ عنها: (1) التناظرية عالية الأداء (HPA) التي تزود RF ، حلول الإشارة المخلوطة وإدارة الطاقة التناظرية ؛ (2) مجموعة الاتصال والمستشعرات (CSG) التي توفر حلول الاتصال وحلول المستشعرات ؛ و (3) مجموعة الخلوية المتقدمة (ACG) التي توفر حلول الترددات اللاسلكية الخلوية للهواتف الذكية والأجهزة الأخرى. في عام 2024 ، حقق Qorvo 3.77 مليار دولار من الإيرادات ، منها حوالي 75 ٪ يعزى إلى ACG. في حين أن الشركة متنوعة عبر العديد من الصناعات ، فإنها تعتمد بشكل خاص على مبيعات الترددات اللاسلكية للأجهزة المحمولة ، مع 46 ٪ و 12 ٪ من الإيرادات التي تعزى إلى Apple و Samsung فقط ، على التوالي ، في السنة المالية 24.

تم تشكيل Qorvo كنتيجة لدمج متساوٍ في معاملة All-Stock بين أجهزة RF Micro (RFMD) و Triquint Semiconductor (TQNT) التي تم الإعلان عنها في فبراير 2014 وتم الانتهاء منها في يناير 2015. كانت الشركة ملفًا 13D على Triquint في عام 2013. في 29 أكتوبر 2013 ، أرسلت Starboard خطابًا إلى Triquint تحدد التقليل من قيمة الشركة ، وأداء الأداء ، ووضع مقترحات تعزيز القيمة. في 2 كانون الأول (ديسمبر) 2013 ، رشح الميمنة قائمة أغلبية ستة مرشحين لمجلس الإدارة للاجتماع السنوي لعام 2014. ومع ذلك ، لم يذهب المشاركة أبدًا إلى معركة وكيل ، حيث أصدرت الميمنة خطابًا يدعم الاندماج المقترح لـ Triquint مع RFMD في مارس 2014 وخرج من 13D. في أقل من عام من الاشتباك ، حقق الميمنة عائدًا بنسبة 113.15 ٪ على استثماراتهم مقابل 23.80 ٪ لـ Russell 2000.

تم الاندماج للمساهمين كفرصة لإنشاء فرص نمو جديدة في الأجهزة المحمولة ، والبنية التحتية للشبكات ، والفضاء والدفاع ، والتي تعززها مزايا مقياس الشركة الجديدة ، ومحفظة المنتجات ، ونموذج التشغيل المحسّن و 150 مليون دولار في التآزر في التكاليف. وقد قوبل هذا الإعلان بإثارة هائلة ، حيث قام أسهم Triquint و RFMD بحوالي 200 ٪ من اليوم السابق للإعلان حتى مزيجهم. ومع ذلك ، انخفض Qorvo الذي تم تشكيله حديثًا بنسبة 27.7 ٪. لعقد وظيفي لمدة عقد ، من الانتهاء من الاندماج إلى اليوم السابق لقيمة الميمنة التي تكشف عن حصتها البالغة 7.71 ٪ ، تم تداول الأسهم ، بزيادة 4.5 ٪ فقط. هذا أمر مذهل للغاية عندما كانت أشباه الموصلات المستفيدين من الرياح العلمانية الهائلة في السنوات الأخيرة. خلال نفس الفترة الزمنية ، ارتفع مؤشر Philadelphia SE Semiconductor أكثر من 650 ٪.

الفرصة لتحسين القيمة في Qorvo بسيطة ومركزة من الناحية التشغيلية ، وقد قامت شركة Starboard عدة مرات في العديد من شركات أشباه الموصلات: تحسين الهامش. على الرغم من محفظة منتجات Qorvo الممتازة والقدرة التنافسية مع أقرانها Broadcom و حلول SkyWorks، كانت هوامش الشركة الإجمالية والتشغيلية أقل شأنا. في السنة المالية الماضية ، كان لدى Qorvo هامشًا إجماليًا بنسبة 39.5 ٪ وهامش تشغيل بنسبة 8.3 ٪ ، في حين أن نظيراتها Skyworks تفوقت على هوامش 44.2 ٪ و 24.9 ٪ على التوالي. على الرغم من وجود مستويات مماثلة تقريبًا من الإيرادات (4.7 مليار دولار لـ Skyworks و 3.8 مليار دولار لـ Qorvo) ، فإن Qorvo تنفق 10.3 ٪ من الإيرادات على المصروفات العامة والإدارية مقابل 6.6 ٪ لـ Skyworks و 18.1 ٪ من الإيرادات في R & D مقابل 12.7 ٪ لشركة Skyworks. علاوة على ذلك ، تنفق Qorvo 104 مليون دولار إضافية (2.8 ٪ من الإيرادات) على “نفقات التشغيل الأخرى”. هذه إشارة صارخة لفريق مجلس الإدارة وفريق الإدارة الذي يحتاج إلى الانضباط وأحد الأسباب الرئيسية التي تلقاها Qorvo مثل هذا التصنيف الثغرة في قاعدة بيانات تقييمات Company Transpiability في 13D.

كل ناشط له أسلوب مختلف مع مستويات متفاوتة من النجاح عبر الصناعات والاستراتيجيات ، ولكن من الصعب إيجاد مزيج أكثر نجاحًا من الميمنة في شركة أشباه الموصلات مع فرص تحسين الهامش. سبق أن بدأت الحملات الناشطة في شركات أشباه الموصلات الـ 13 التالية: Actel ، Microtune ، Zoran ، DSP Group ، MIPS Technologies ، تكنولوجيا الأجهزة المتكاملة ، Tessera ، Triquint Semiconductor ، Micrel ، Silicon Solution ، Marvell ، Mellanox Technologies و On Semiconductor. في جميع هذه الحملات ، حقق ستارلو عائد إيجابي على استثماراته ومتوسط ​​عائده على 13 هو 85.87 ٪ مقابل 28.91 ٪ ل راسل 2000 خلال نفس الفترات الزمنية. تم تشغيل Modus’s Modus في هذه المواقف إذا لزم الأمر ، ضع فلسفة الانضباط التي تؤدي إلى SG&A أكثر كفاءة والبحث والتطوير وتساعد على تحسين هوامش التشغيل. بالإضافة إلى ذلك ، في شركات مثل على أشباه الموصلات التي كانت تعمل عند مستويات الاستخدام المنخفضة ، ساعدت Natboard في الحجم لمستويات التصنيع الأكثر واقعية من خلال دمج FABs واستخدام المسابك الخارجية للمرونة. نفس الفرصة موجودة هنا ، والتي قد تؤدي إلى تحسن إضافي للهامش.

ليس لدينا شك في أن الميمنة ستريد مقاعد لوحات ، ونعتقد أن هذا يجب أن يكون تسوية سريعة لعدة أسباب. أولاً ، لا يمكن التغلب على تجربة Starboard وتتبعها مع شركات أشباه الموصلات الموضحة أعلاه. ثانياً ، لا يمكن الدفاع عنها أن تكون شركة أشباه الموصلات في عام 2025 والتي حرمت مساهميها من أي عودة حقيقية على مدار السنوات العشر الماضية. ثالثًا ، لدى Starboard بالفعل علاقات مع ثلاثة من مديري Qorvo الثمانية بما في ذلك رئيسها ، وجميعهم من مديري Triquint عندما انخرطت Starboard هناك: Walden C. Rhines (رئيس مجلس الإدارة) ، David Hy Ho و Roderick D. Nelson. رابعًا ، من بين مديري الشركة الثمانية ، جلس خمسة على السبورة لمدة 10 سنوات منذ اندماج Triquint /RFMD ، وأبلغ واحد (David Hy Ho) الشركة عن عزمه على التقاعد وعدم إعادة انتخابه في الشركة التالية الاجتماع السنوي. بمجرد الوصول إلى المجلس ، ستتاح لممثلي الميمنة والباقي من المجلس الفرصة لتقييم ما إذا كان هذا هو فريق الإدارة المناسب لتحويل الأداء الأخير لـ Qorvo. إذا قرروا أن هناك حاجة إلى إدارة جديدة ، فمن المهم أن نلاحظ أنه كان هناك قدر هائل من التوحيد في صناعة أشباه الموصلات في السنوات الأخيرة ، مما أدى إلى العديد من المشغلين الكبار والموهوبين على الهامش.

لا تفتح نافذة ترشيح مدير Qorvo حتى 16 مارس 2025 ، وسندهش جدًا إذا لم يتم الوصول إلى التسوية قبل ذلك.

Ken Squire هو مؤسس ورئيس 13D Monitor ، وهي خدمة أبحاث مؤسسية حول نشاط المساهمين ، ومؤسس ومدير محفظة صندوق الناشط 13D ، وهو صندوق مشترك يستثمر في مجموعة من الاستثمارات الناشطة 13D.