ومن الممكن أن يتجه ترامب ورئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي باول إلى مسار تصادمي بشأن أسعار الفائدة

قد يكون الرئيس المنتخب دونالد ترامب ورئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول على مسار تصادمي سياسي في عام 2025 اعتمادًا على كيفية سير الظروف الاقتصادية.

وفي حالة تزايد سخونة الاقتصاد وتصاعد التضخم مرة أخرى، فقد يقرر باول وزملاؤه كبح جماح جهودهم لخفض أسعار الفائدة. وهذا بدوره يمكن أن يثير غضب ترامب، الذي انتقد مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي بما في ذلك باول خلال فترة ولايته الأولى في منصبه لعدم تخفيف السياسة النقدية بالسرعة الكافية.

وقال جوزيف لافورجنا، كبير الاقتصاديين السابق في المجلس الاقتصادي الوطني خلال فترة ولاية ترامب الأولى، عندما سئل عن احتمال نشوب صراع: “بلا شك”. “عندما لا يعرفون ماذا يفعلون، في كثير من الأحيان لا يفعلون أي شيء. قد يكون ذلك مشكلة. إذا شعر الرئيس أنه يجب تخفيض أسعار الفائدة، فهل يتدخل بنك الاحتياطي الفيدرالي، من أجل الرأي العام فقط؟”

على الرغم من أن باول أصبح رئيسًا لبنك الاحتياطي الفيدرالي في عام 2018، بعد أن رشحه ترامب لهذا المنصب، إلا أن الاثنين اختلفا كثيرًا حول اتجاه أسعار الفائدة.

وبخ ترامب الرئيس علنًا وبقوة، والذي رد بدوره بالتأكيد على مدى أهمية أن يكون بنك الاحتياطي الفيدرالي مستقلاً وبعيدًا عن الضغوط السياسية، حتى لو كانت قادمة من الرئيس.

وعندما يتولى ترامب منصبه في يناير/كانون الثاني، فسوف يعمل الاثنان على خلفية مختلفة. خلال الفترة الأولى، كان التضخم ضئيلا، وهذا يعني أنه حتى رفع أسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي أدى إلى إبقاء أسعار الفائدة القياسية أقل بكثير مما هي عليه الآن.

ويخطط ترامب لسياسة مالية توسعية وحمائية، حتى أكثر مما كانت عليه خلال فترة رئاسته السابقة، والتي ستشمل جولة أكثر صرامة من التعريفات الجمركية، وخفض الضرائب والإنفاق الكبير. إذا بدأت النتائج في الظهور في البيانات، فقد يميل بنك الاحتياطي الفيدرالي باول إلى التمسك بشكل أكثر صرامة بالسياسة النقدية ضد التضخم.

ويعتقد لافورجنا، كبير الاقتصاديين في شركة SMBC Nikko Securities، والذي ترددت شائعات عن توليه منصبًا في الإدارة الجديدة، أن هذا سيكون خطأ.

وقال: “سوف ينظرون إلى نهج غير تقليدي للغاية تجاه السياسة التي يطرحها ترامب ولكن سيضعونها من خلال عدسة اقتصادية تقليدية للغاية”. “سيكون أمام بنك الاحتياطي الفيدرالي خيار صعب حقًا بناءً على نهجه التقليدي فيما يجب فعله.”

كان متداولو العقود الآجلة يترددون في الأيام الأخيرة بشأن توقعاتهم بشأن ما سيفعله بنك الاحتياطي الفيدرالي بعد ذلك.

يحسب السوق فرصة لخفض أسعار الفائدة مرة أخرى في ديسمبر، بعد أن كان شبه مؤكد قبل أسبوع، وفقًا لمقياس FedWatch التابع لمجموعة CME. ويشير التسعير كذلك إلى ما يعادل تخفيضات بمقدار ثلاثة أرباع نقطة مئوية حتى نهاية عام 2025، وهو ما انخفض أيضًا بشكل كبير عن التوقعات السابقة.

لقد اختلطت أعصاب المستثمرين في الأيام الأخيرة بشأن نوايا بنك الاحتياطي الفيدرالي. أشارت محافظ بنك الاحتياطي الفيدرالي ميشيل بومان يوم الأربعاء إلى أن التقدم بشأن التضخم “توقف”، في إشارة إلى أنها قد تستمر في الضغط من أجل إبطاء وتيرة تخفيضات أسعار الفائدة.

وقال جوزيف بروسويلاس، كبير الاقتصاديين في RSM: “كل الطرق تؤدي إلى توترات بين البيت الأبيض وبنك الاحتياطي الفيدرالي”. “لن يقتصر الأمر على البيت الأبيض فحسب. بل سيكون على وزارة الخزانة، وستكون التجارة وبنك الاحتياطي الفيدرالي متقاطعين”.

والواقع أن ترامب يعمل على بناء فريق من الموالين لتنفيذ أجندته الاقتصادية، ولكن قدراً كبيراً من النجاح يعتمد على السياسة النقدية التيسيرية أو على الأقل الدقيقة التي لا تضغط بشدة لتعزيز النمو أو تقييده. بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي، يتمثل ذلك في السعي للعثور على سعر فائدة “محايد”، لكن بالنسبة للإدارة الجديدة، قد يعني ذلك شيئًا مختلفًا.

وقال بروسويلاس إن الصراع حول المكان الذي يجب أن تكون عليه أسعار الفائدة سيخلق “توترات سياسية وسياسية بين مجلس الاحتياطي الفيدرالي والبيت الأبيض الذي يفضل بوضوح أسعار الفائدة المنخفضة”.

“إذا كان أحدهم سيفرض تعريفات جمركية، أو عمليات ترحيل جماعية، فأنت تتحدث عن تقييد العرض الإجمالي مع تنفيذ تخفيضات ضريبية لتمويل العجز في الوقت نفسه، وهو ما يشجع على زيادة الطلب الكلي. لديك تناقض أساسي في مصفوفة سياستك، وأضاف. “هناك مفترق طرق لا مفر منه يؤدي إلى التوترات بين ترامب وباول.”

ومن المؤكد أن هناك بعض العوامل التي يمكن أن تخفف من حدة التوترات.

الأول هو أن فترة ولاية باول كرئيس لبنك الاحتياطي الفيدرالي تنتهي في أوائل عام 2026، لذلك قد يختار ترامب ببساطة تجاوزها حتى يتمكن من تعيين شخص ما في الكرسي حسب رغبته. هناك أيضًا فرصة ضئيلة لأن يتحرك بنك الاحتياطي الفيدرالي فعليًا لرفع أسعار الفائدة خارج بعض الأحداث غير المتوقعة التي من شأنها أن تدفع التضخم إلى أعلى بكثير.

أيضًا، ستستغرق سياسات ترامب بعض الوقت لتشق طريقها عبر النظام، لذلك من المحتمل ألا تكون أي تأثيرات على التضخم ونمو الاقتصاد الكلي واضحة في البيانات، وبالتالي لا تستلزم استجابة من بنك الاحتياطي الفيدرالي. هناك أيضًا احتمال ألا تكون التأثيرات كبيرة في كلتا الحالتين.

وقال مارك زاندي، كبير الاقتصاديين في وكالة موديز أناليتيكس: “أتوقع ارتفاع التضخم وتباطؤ النمو. أعتقد أن الرسوم الجمركية وعمليات الترحيل تمثل صدمات سلبية على العرض. إنها تضر بالنمو وترفع التضخم”. “سيستمر بنك الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة في العام المقبل، ولكن ربما ليس بالسرعة التي كان من الممكن أن يحدث بها لولا ذلك.”

ومن ثم، قد تشكل المعارك مع ترامب مصدر إزعاج أكبر لرئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي المقبل، على افتراض أن ترامب لن يعيد تعيين باول.

وقال زاندي: “لذلك لا أعتقد أنها ستكون مشكلة في عام 2025”. “يمكن أن تكون مشكلة في عام 2026، لأنه في تلك المرحلة، سينتهي خفض أسعار الفائدة وقد يكون بنك الاحتياطي الفيدرالي في وضع يحتاج فيه بالتأكيد إلى البدء في رفع أسعار الفائدة. وعندها تصبح المشكلة.”