التضخم يتجاوز الهدف بشكل ثابت، والاقتصاد ينمو بمعدل 3% تقريبًا، وسوق العمل متماسك. إذا جمعنا كل ذلك معًا، فسيبدو الأمر وكأنه وصفة مثالية للاحتياطي الفيدرالي لرفع أسعار الفائدة أو على الأقل البقاء فيها.

ومع ذلك، ليس هذا ما من المحتمل أن يحدث عندما تعلن لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية، وهي الكيان الذي يحدد سعر الفائدة في البنك المركزي، قرارها بشأن السياسة يوم الأربعاء.

وبدلاً من ذلك، يقوم المتداولون في سوق العقود الآجلة بالتسعير على نحو شبه مؤكد من أن اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة ستخفض فعليًا سعر الفائدة القياسي على الاقتراض لليلة واحدة بمقدار ربع نقطة مئوية، أو 25 نقطة أساس. سيؤدي ذلك إلى خفضه إلى نطاق مستهدف يتراوح بين 4.25٪ إلى 4.5٪.

وحتى مع المستوى العالي من توقعات السوق، فقد يكون هذا القرار يخضع لمستوى غير عادي من التدقيق. ووجد استطلاع أجرته شبكة سي إن بي سي أنه في حين قال 93% من المشاركين إنهم يتوقعون الخفض، قال 63% فقط إن هذا هو الشيء الصحيح الذي ينبغي عمله.

وقالت رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي السابقة في مدينة كانساس سيتي، إستير جورج، يوم الثلاثاء خلال مقابلة مع قناة CNBC “Squawk Box”: “سأميل إلى القول لا خفض”. “دعونا ننتظر ونرى كيف ستأتي البيانات. خمس وعشرون نقطة أساس عادة لا تؤدي إلى النجاح أو الانهيار فيما نحن عليه، لكنني أعتقد أن هذا هو الوقت المناسب للإشارة إلى الأسواق والجمهور بأنهم لم يلفتوا انتباههم. بعيدا عن كرة التضخم.”

والواقع أن التضخم يظل يمثل مشكلة مزعجة بالنسبة لصناع السياسات.

وفي حين انخفض المعدل السنوي بشكل كبير من ذروته خلال 40 عاما في منتصف عام 2022، فقد ظل غارقا حول نطاق 2.5٪ إلى 3٪ خلال معظم عام 2024. ويستهدف بنك الاحتياطي الفيدرالي التضخم عند 2٪.

ومن المتوقع أن تعلن وزارة التجارة يوم الجمعة أن مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي، وهو مقياس التضخم المفضل لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي، ارتفع في نوفمبر إلى 2.5٪، أو 2.9٪ على القراءة الأساسية التي تستثني الغذاء والطاقة.

سيتطلب تبرير خفض أسعار الفائدة في تلك البيئة بعض التواصل الماهر من الرئيس جيروم باول واللجنة. كما صرح رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي السابق في بوسطن، إريك روزنغرين، لشبكة CNBC مؤخرًا أنه لن يخفض أسعار الفائدة في هذا الاجتماع.

وقال جورج “إنهم واضحون للغاية بشأن هدفهم، وبينما نشاهد بيانات التضخم تأتي، نرى أنها لا تستمر في التباطؤ بنفس الطريقة التي كانت عليها في وقت سابق”. وأضاف: “لذا، أعتقد أن هذا سبب لتوخي الحذر والتفكير حقًا في مقدار هذا التيسير في السياسة المطلوب لإبقاء الاقتصاد على المسار الصحيح”.

يقول مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي الذين تحدثوا لصالح التخفيض إن السياسة لا تحتاج إلى أن تكون مقيدة في البيئة الحالية وأنهم لا يريدون المخاطرة بإلحاق الضرر بسوق العمل.

إذا واصل بنك الاحتياطي الفيدرالي تنفيذ التخفيض، فسوف يسجل نقطة مئوية كاملة تم قطعها من سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية منذ سبتمبر.

وفي حين أن هذا يمثل قدراً كبيراً من التيسير في فترة قصيرة من الزمن، فإن مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي لديهم أدوات تحت تصرفهم لإعلام الأسواق بأن التخفيضات المستقبلية لن تأتي بهذه السهولة.

وتتمثل إحدى هذه الأدوات في مصفوفة نقطية لتوقعات الأعضاء الأفراد بشأن أسعار الفائدة على مدى السنوات القليلة المقبلة. سيتم تحديث ذلك يوم الأربعاء مع بقية ملخص التوقعات الاقتصادية الذي سيتضمن توقعات غير رسمية للتضخم والبطالة والناتج المحلي الإجمالي.

هناك أداة أخرى وهي استخدام التوجيهات في بيان ما بعد الاجتماع للإشارة إلى الاتجاه الذي ترى اللجنة أن السياسة تتجه إليه. وأخيرا، يمكن لباول استخدام مؤتمره الصحفي لتقديم المزيد من الأدلة.

إن حوار باول مع وسائل الإعلام هو ما ستراقبه الأسواق عن كثب، يليه الرسم البياني النقطي. قال باول مؤخرًا إن بنك الاحتياطي الفيدرالي “يستطيع أن يكون أكثر حذراً قليلاً” بشأن مدى سرعة تخفيفه وسط ما وصفه بالاقتصاد “القوي”.

وقال فنسنت راينهارت، كبير الاقتصاديين في بنك نيويورك ميلون والمدير السابق لقسم الشؤون النقدية في بنك الاحتياطي الفيدرالي، حيث خدم 24 عامًا: “سنراهم يميلون إلى اتجاه السفر، لبدء عملية رفع توقعاتهم للتضخم”. سنين. “النقاط [will] الانجراف قليلا، و [there will be] انشغال كبير في المؤتمر الصحفي بفكرة تخطي الاجتماعات. لذا سيتبين أن الأمر سيكون بمثابة خفض متشدد في هذا الصدد.”

ويكاد يكون من المؤكد أن يُسأل باول عن الكيفية التي يمكن بها وضع السياسة في ما يتعلق بالسياسة المالية في عهد الرئيس المنتخب دونالد ترامب.

حتى الآن، تجاهل الرئيس وزملاؤه الأسئلة حول التأثير الذي يمكن أن تحدثه مبادرات ترامب على السياسة النقدية، مشيرين إلى عدم اليقين بشأن ما هو مجرد كلام الآن وما سيصبح حقيقة في وقت لاحق. ويعتقد بعض الاقتصاديين أن خطط الرئيس القادم لفرض تعريفات جمركية صارمة وتخفيضات ضريبية وعمليات ترحيل جماعية يمكن أن تؤدي إلى تفاقم التضخم بشكل أكبر.

وقال راينهارت: “من الواضح أن بنك الاحتياطي الفيدرالي في مأزق”. “كنا نطلق عليها اسم مشكلة فنان الأرجوحة. إذا كنت فنان أرجوحة، فلا تترك منصتك للتأرجح حتى تتأكد من أن شريكك قد تأرجح للخارج. بالنسبة للبنك المركزي، لا يمكنهم ذلك حقًا يغيرون توقعاتهم استجابة لما يعتقدون أنه سيحدث في الاقتصاد السياسي حتى يصبحوا متأكدين تمامًا من أنه ستكون هناك تلك التغييرات في الاقتصاد السياسي.”

وأضاف: “الشغل الشاغل في المؤتمر الصحفي هو فكرة تخطي الاجتماعات”. “لذا، أعتقد أنه سيتبين أنه تخفيف متشدد في هذا الصدد [Trump’s] إذا تم وضع السياسات بالفعل، فقد تؤدي إلى تغيير التوقعات بشكل أكبر.”

يرى معظم المتنبئين في وول ستريت أن مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي يرفعون توقعاتهم للتضخم ويقللون توقعات خفض أسعار الفائدة في عام 2025.

عندما تم تحديث المخطط النقطي آخر مرة في سبتمبر، أشار المسؤولون إلى ما يعادل أربع تخفيضات بمقدار ربع نقطة في العام المقبل. لقد خفضت الأسواق بالفعل توقعاتها الخاصة بالتيسير، مع مسار متوقع لتخفيضين في عام 2025 بعد التحرك هذا الأسبوع، وفقًا لمقياس FedWatch الخاص بمجموعة CME.

التوقعات أيضًا هي أن يتخطى بنك الاحتياطي الفيدرالي اجتماع يناير. وتتوقع وول ستريت تغييرًا طفيفًا أو عدم حدوث أي تغيير في بيان ما بعد الاجتماع.

ومن المرجح أيضاً أن يرفع المسؤولون تقديراتهم لسعر الفائدة “المحايد” الذي لا يعزز النمو ولا يقيده. كان هذا المستوى حوالي 2.5% لسنوات – معدل تضخم بنسبة 2% بالإضافة إلى 0.5% عند مستوى الفائدة “الطبيعي” – لكنه تسلل إلى الأعلى في الأشهر الأخيرة ويمكن أن يتجاوز 3% في تحديث هذا الأسبوع.

وأخيرًا، قد تقوم اللجنة بتعديل الفائدة التي تدفعها على عمليات إعادة الشراء لليلة واحدة بمقدار 0.05 نقطة مئوية استجابةً لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية الذي ينجرف بالقرب من قاع النطاق المستهدف. يعمل معدل “ON RPP” بمثابة الحد الأدنى لسعر الأموال ويبلغ حاليًا 4.55%، في حين أن معدل الأموال الفعلي هو 4.58%. وأشار محضر اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة لشهر نوفمبر إلى أن المسؤولين يدرسون “تعديل فني” على سعر الفائدة.