لماذا يعتقد الاستراتيجيون أن الاسترخاء الكبير لم ينته بعد

قال الاستراتيجيون إنه من السابق لأوانه إعطاء توضيح كامل للانهيار السريع لـ “تداولات المناقلة”، محذرين المستثمرين من أن التراجع ربما لا يزال أمامه مجال أكبر للاستمرار.

تشير الصفقات المحمولة إلى العمليات التي يقترض فيها المستثمر بعملة ذات أسعار فائدة منخفضة، مثل الين الياباني، ويعيد استثمار العائدات في أصول ذات عائد أعلى في أماكن أخرى.

وقد حظيت استراتيجية الصرف الأجنبي بشعبية كبيرة في السنوات الأخيرة، خاصة وأن المستثمرين توقعوا أن يظل الين الياباني رخيصا وأن تظل أسعار الفائدة اليابانية منخفضة.

ومع ذلك، بدأت تجارة المناقلة الممولة بالين في التراجع بقوة الأسبوع الماضي، حيث أدى رفع أسعار الفائدة من قبل بنك اليابان إلى تعزيز قيمة الين – وأدى إلى عمليات بيع دراماتيكية في الأسواق العالمية.

وقال ريتشارد كيلي، رئيس الاستراتيجية العالمية في شركة تي دي سيكيوريتيز، إنه سيكون “مترددا للغاية” في إعلان انتهاء تجارة المناقلة، على الرغم من اقتراحات بعض الاقتصاديين بأن التراجع قد يكون كاملا إلى حد كبير.

وقال كيلي لبرنامج “Squawk Box Europe” على قناة CNBC يوم الاثنين: “سأرفض الكثير من هذه الروايات. ليس لديك أي بيانات حقيقية لتسعير صفقات الشراء بالاقتراض التي نعرفها”.

“أعتقد أنه لا يزال هناك الكثير مما يمكن حله، خاصة إذا نظرت إلى مدى انخفاض قيمة الين. وهذا سيغير التقييمات خلال العام أو العامين المقبلين. وسيكون لذلك آثار غير مباشرة.”

وقال الاقتصاديون إنه من الصعب إجراء تقييم دقيق لحجم تجارة المناقلة بالين، مع تباين التقديرات على نطاق واسع. ويقول بعض المحللين، الذين يستخدمون استثمارات المحافظ الأجنبية في اليابان، إن تجارة المناقلة بالين قد يصل إجماليها إلى 4 تريليون دولار، حسبما ذكرت رويترز.

ومع ذلك، قال المحللون في شركة TS Lombard، في مذكرة بحثية الأسبوع الماضي، إن المستثمرين قد يحتاجون إلى إيجاد ما يصل إلى 1.1 تريليون دولار لسداد الاقتراض التجاري بالين.

“إذا نظرت إلى نماذجنا الآن، على غرار بعض المشاعر التي تراها في السوق، فإنهم يقولون لك إنه يجب عليك إعادة الشراء في تجارة المناقلة. يجب عليك الشراء في MEX والبرازيل وبعض من هذه الأصول ذات العائد المرتفع [and] وقال كيلي: “البدء في بيع بعض العملات الممولة”.

“أعتقد أن هذا ربما يكون خطأ. أعتقد أن هناك تغييرا هيكليا [Bank of Japan] وتابع: “لا تزال هناك حاجة إلى تشديد السياسة النقدية، ولا يزال الين مقيمًا بأقل من قيمته الحقيقية، وقد بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في التيسير – وهو ما سيغير بعض الفروق في أسعار الفائدة في الاتجاه الخاطئ”.

“لذا، لن أقوم بإعادة شراء بعض هذه السندات ذات العائد المرتفع [emerging market] أصول. ربما أتطلع إلى شراء الين، وما زلت في بيئة شراء الدولار. أعتقد أن هذه هي التجارة الصحيحة، لكنها هيكلية وليست نوعًا من البيانات عالية التردد على المدى القريب.”

وتأتي تعليقات كيلي في الوقت الذي يستعد فيه المشاركون في السوق لأرقام التضخم الرئيسية في الولايات المتحدة من أجل الحصول على صورة أفضل عن صحة أكبر اقتصاد في العالم.

ومن المقرر صدور مؤشر أسعار المنتجين الأمريكي، وهو مقياس لأسعار الجملة، يوم الثلاثاء، كما سيتم إصدار مؤشر أسعار المستهلكين يوم الأربعاء. وقد تدفع القراءات بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى البدء في خفض أسعار الفائدة اعتبارًا من الشهر المقبل.

كانت عمليات البيع الحادة في الأصول عالية المخاطر الأسبوع الماضي مدفوعة جزئيًا بالبيانات الاقتصادية الأمريكية الأضعف من المتوقع. ودفعت هذه الأرقام المستثمرين إلى القلق من أن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد يكون وراء المنحنى في خفض أسعار الفائدة لدرء الركود.

وقال جيسبر كول، المدير الخبير في مجموعة مونيكس، لبرنامج “Squawk Box Asia” على قناة CNBC: “أعتقد في الواقع أن التصحيح الهائل والعنيف الذي حصلنا عليه الأسبوع الماضي كان في الواقع صحيًا تمامًا لأنه يجبر المستثمرين على التركيز على ما هي استراتيجية اليابان الحقيقية”. يوم الثلاثاء.

“إن استراتيجية اليابان الحقيقية ليست مجرد تجارة محمولة سريعة، والاقتراض بأسعار فائدة تقترب من الصفر في اليابان والاستثمار في الأصول ذات العائد المرتفع. إن تجارة الاستثمار الحقيقية في اليابان هي فائدة إعادة هيكلة الشركات، وهو أول نمو مستدام في الأجور الحقيقية قادم الآن وقال كول: “لذلك، ركز على الاقتصاد المحلي بدلاً من الاقتصاد الرغوي الذي جاء بأسعار فائدة صفر”.

وقال محللون في بنك باركليز إنه لا يبدو أن ضغوط البيع المنهجية قد استنفدت بعد، وإنه “من السابق لأوانه” الدعوة إلى تفكيك صفقات الشراء بالاقتراض.

وقال المحللون في بنك باركليز في مذكرة بحثية منشورة: “من المرجح أن يظل المستثمرون في حالة من التوتر خلال الأسابيع المقبلة، مع بقاء السيولة ضعيفة ومخصصات المخاطر خفيفة. ونتوقع أن تظل التقلبات مرتفعة، الأمر الذي من شأنه أن يستمر في الإضرار بالمعاملات المحمولة في الأسواق الناشئة”. الأحد.

وأضافوا: “لا نوصي بتلاشي هذه الخطوة في أسعار الفائدة في الأسواق الناشئة حتى الآن، ونرى فرصًا انتقائية في ظل حالة عدم اليقين بشأن الاقتصاد الأمريكي”.

لا يشعر الجميع بالقلق إزاء التأثير طويل المدى لتفكيك تجارة المناقلة. ويعتقد بعض الاقتصاديين أن معظم الاضطراب الفوري الناجم عن عمليات التداول المحمول الممولة بالين قد انتهى.

وقال جوناس جولترمان، نائب رئيس الأسواق: “تظل قاعدتنا الأساسية هي أن سلسلة البيانات الضعيفة الأخيرة من المرجح أن ترجع إلى اضطراب مؤقت وليس بداية تباطؤ خطير، مما يوحي لنا أن الانتعاش الأخير في الأصول والعملات الخطرة سيستمر”. وقال الاقتصادي في كابيتال إيكونوميكس في مذكرة بحثية نشرت يوم الجمعة.

“فيما يتعلق بتراجع تجارة المناقلة بالين التي تمت مناقشتها كثيرًا، نشعر أن معظم الاضطراب الفوري على هذه الجبهة أصبح الآن في الماضي، لكننا نتوقع أن يتمسك الين بمكاسبه الأخيرة، وربما يحقق المزيد من التقدم على المدى الطويل. قال جولترمان: “الأشهر المقبلة وحتى عام 2025”.

– ساهم مايكل بلوم وديلان بوتس من CNBC في إعداد هذا التقرير.