وتقوم الصين بتخفيف السياسة النقدية. والاقتصاد يحتاج إلى دعم مالي

بكين ـ قال محللون إن الاقتصاد الصيني المتباطئ يحتاج إلى ما هو أكثر من خفض أسعار الفائدة لتعزيز النمو.

فاجأ بنك الشعب الصيني الأسواق يوم الثلاثاء بالإعلان عن خطط لخفض عدد من أسعار الفائدة، بما في ذلك القروض العقارية القائمة. وقفزت أسهم البر الرئيسي الصيني بعد هذه الأخبار.

وقال لاري هو، كبير الاقتصاديين الصينيين في ماكواري، في مذكرة، إن هذه الخطوة قد تمثل “بداية نهاية أطول سلسلة انكماشية في الصين منذ عام 1999”. وتعاني البلاد من ضعف الطلب المحلي.

وقال “إن المسار الأكثر ترجيحاً للإنعاش، من وجهة نظرنا، هو من خلال الإنفاق المالي على الإسكان، الممول من الميزانية العمومية لبنك الشعب الصيني”، مشدداً على أن هناك حاجة إلى مزيد من الدعم المالي، بالإضافة إلى بذل المزيد من الجهود لتعزيز سوق الإسكان.

وعكست سوق السندات قدراً أكبر من الحذر مقارنة بالأسهم. انخفض العائد الحكومي الصيني لأجل 10 سنوات إلى مستوى قياسي منخفض بلغ 2% بعد أنباء خفض سعر الفائدة، قبل أن يرتفع إلى حوالي 2.07%. هذا لا يزال أقل بكثير من عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات بنسبة 3.74%. عائدات السندات تتحرك عكسيا مع السعر.

وقال إدموند جوه، رئيس الدخل الثابت الصيني في abrdn: “سنحتاج إلى دعم كبير في السياسة المالية لرؤية عوائد أعلى للسندات الحكومية باليوان الصيني”. ويتوقع أن تقوم بكين على الأرجح بتكثيف التحفيز المالي بسبب ضعف النمو، على الرغم من التردد حتى الآن.

وقال: “الفجوة بين أسعار الفائدة على السندات قصيرة الأجل الأمريكية والصينية واسعة بما يكفي لضمان عدم وجود أي فرصة تقريبًا لانخفاض أسعار الفائدة الأمريكية إلى ما دون أسعار الفائدة الصينية في الأشهر الـ 12 المقبلة”. “الصين تقوم أيضًا بتخفيض أسعار الفائدة.”

ويعكس الفارق بين عائدات السندات الحكومية الأميركية والصينية مدى التباين بين توقعات السوق للنمو في أكبر اقتصادين على مستوى العالم. لسنوات عديدة، كان تداول العائد الصيني أعلى بكثير من نظيره في الولايات المتحدة، مما أعطى المستثمرين حافزا لإيداع رأس المال في الاقتصاد النامي سريع النمو مقابل النمو الأبطأ في الولايات المتحدة.

تغير ذلك في أبريل 2022. أدت الزيادات القوية التي أجراها بنك الاحتياطي الفيدرالي في أسعار الفائدة إلى ارتفاع عوائد السندات الأمريكية فوق نظيرتها الصينية للمرة الأولى منذ أكثر من عقد من الزمن.

واستمر هذا الاتجاه، مع اتساع الفجوة بين عائدات السندات الأمريكية والصينية حتى بعد تحول بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى دورة التيسير الأسبوع الماضي.

“السوق تشكل توقعات متوسطة إلى طويلة الأجل بشأن معدل النمو في الولايات المتحدة ومعدل التضخم. [The Fed] وقال ييفي دينج، كبير مديري محفظة الدخل الثابت في إنفيسكو، إن خفض 50 نقطة أساس لا يغير هذه التوقعات كثيرًا.

أما بالنسبة للسندات الحكومية الصينية، فقال دينغ إن الشركة لديها وجهة نظر “محايدة” وتتوقع أن تظل العائدات الصينية منخفضة نسبيا.

نما الاقتصاد الصيني بنسبة 5% في النصف الأول من العام، ولكن هناك مخاوف من أن نمو العام بأكمله قد يفوق هدف البلاد البالغ حوالي 5% دون تحفيز إضافي. وتباطأ النشاط الصناعي، في حين نمت مبيعات التجزئة بما لا يتجاوز 2% على أساس سنوي في الأشهر الأخيرة.

ظلت وزارة المالية الصينية محافظة. وعلى الرغم من الزيادة النادرة في العجز المالي إلى 3.8% في أكتوبر 2023 مع إصدار سندات خاصة، عادت السلطات في مارس من هذا العام إلى هدف العجز المعتاد البالغ 3%.

لا يزال هناك عجز قدره تريليون يوان في الإنفاق إذا أرادت بكين تحقيق هدفها المالي لهذا العام، وفقًا لتحليل صدر يوم الثلاثاء عن CF40، وهو مركز أبحاث صيني كبير يركز على التمويل وسياسة الاقتصاد الكلي. يعتمد ذلك على اتجاهات الإيرادات الحكومية وعلى افتراض المضي قدمًا في الإنفاق المخطط.

وقال تقرير CF40 البحثي: “إذا لم ينتعش نمو إيرادات الميزانية العامة بشكل ملحوظ في النصف الثاني من العام، فقد يكون من الضروري زيادة العجز وإصدار سندات خزانة إضافية في الوقت المناسب لسد فجوة الإيرادات”.

وردا على سؤال يوم الثلاثاء حول الاتجاه الهبوطي في عائدات السندات الحكومية الصينية، أرجع حاكم بنك الشعب الصيني، بان قونغ شنغ، ذلك جزئيا إلى تباطؤ الزيادة في إصدار السندات الحكومية. وقال إن البنك المركزي يعمل مع وزارة المالية بشأن وتيرة إصدار السندات.

وفي وقت سابق من هذا العام، حذر بنك الشعب الصيني السوق مرارا وتكرارا من مخاطر تراكم رهان أحادي الجانب على أن أسعار السندات سترتفع فقط، في حين تنخفض العائدات.

ولا يتوقع المحللون بشكل عام أن ينخفض ​​عائد السندات الحكومية الصينية لأجل 10 سنوات بشكل ملحوظ في المستقبل القريب.

وقال هايزونغ تشانغ، المدير التنفيذي لوكالة فيتش (الصين) بوهوا للتصنيفات الائتمانية، في رسالة بالبريد الإلكتروني، إنه بعد إعلان بنك الشعب الصيني عن تخفيضات أسعار الفائدة، “تغيرت معنويات السوق بشكل كبير، وتحسنت الثقة في تسارع النمو الاقتصادي”. “بناءً على التغييرات المذكورة أعلاه، نتوقع أن تتجاوز سندات الخزانة الصينية لأجل 10 سنوات 2% على المدى القصير، ولن تنخفض بسهولة.”

وأشار إلى أن التيسير النقدي لا يزال يتطلب تحفيزا ماليا “لتحقيق تأثير توسيع الائتمان وتحويل الأموال إلى الاقتصاد الحقيقي”.

وقال تشانغ إن ذلك يرجع إلى أن الرفع المالي المرتفع لدى الشركات والأسر الصينية يجعلهم غير راغبين في اقتراض المزيد. “وقد أدى هذا أيضًا إلى إضعاف الآثار الهامشية للسياسة النقدية المتساهلة.”

ومن الناحية النظرية، فإن خفض سعر الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي الأسبوع الماضي يخفف الضغط على صناع السياسة الصينيين. وتؤدي السياسة الأميركية الميسرة إلى إضعاف الدولار مقابل اليوان الصيني، مما يعزز الصادرات، وهي نقطة مضيئة نادرة للنمو في الصين.

وصل اليوان الصيني في المعاملات الخارجية لفترة وجيزة إلى أقوى مستوى له مقابل الدولار الأمريكي منذ أكثر من عام صباح الأربعاء.

وأشار لويس كويجس، كبير الاقتصاديين في منطقة آسيا والمحيط الهادئ في وكالة S&P Global Ratings، إلى أن “انخفاض أسعار الفائدة الأمريكية يوفر راحة لسوق العملات الأجنبية وتدفقات رأس المال في الصين، وبالتالي تخفيف القيود الخارجية التي فرضتها أسعار الفائدة الأمريكية المرتفعة على السياسة النقدية لبنك الشعب الصيني في السنوات الأخيرة”. في رسالة بالبريد الإلكتروني يوم الاثنين.

وبالنسبة للنمو الاقتصادي في الصين، فهو لا يزال يبحث عن المزيد من التحفيز المالي: “إن الإنفاق المالي يتخلف عن مخصصات ميزانية 2024، وكان إصدار السندات بطيئا، ولا توجد علامات على وجود خطط تحفيز مالي كبيرة”.