أثارت تكاليف الاقتراض الحادة في المملكة المتحدة هذا العام ذكريات أزمة “الميزانية المصغرة” لعام 2022 ، والتي هزت صناديق المعاشات التقاعدية في البلاد وأدت إلى تدخل سوق الطوارئ من قبل بنك إنجلترا.

لكن هذا العام ، لم يخترق مقدمو المعاشات التقاعدية في المملكة المتحدة تقلبات مؤخرة في السندات الحكومية فحسب ، بل استفادوا منها ، وحتى زيادة الاستثمارات التي تعتمد على المسؤولية (LDIs) التي تسببت في هذا الفوضى سابقًا.

قفزت العائد على سندات المملكة المتحدة ، والمعروفة باسم Gilts ، إلى أعلى مستوياتها منذ عقود في وقت سابق من هذا الشهر قبل التبريد بالسرعة تقريبًا. ومع ذلك ، فإنها لا تزال مرتفعة. في يوم الأربعاء ، انخفضت غلة مذهب بعد أن ألقت وزيرة المالية في المملكة المتحدة راشيل ريفز خطابًا متوقعًا على نطاق واسع ووعد بالذهاب إلى “أبعد وأسرع” لزيادة الاقتصاد البطيء في بريطانيا. كانت العائدات في جميع المجالات أقل من 3 نقاط أساس في الساعة 11:50 صباحًا بتوقيت لندن.

في سبتمبر 2022 ، أدى عملية بيع ضخمة في ديون المملكة المتحدة إلى انخفاض قيمة الأصول التي تحتفظ بها صناديق التقاعد ، ومستثمر رئيسي في جيلتس ، وأدى إلى استدعاء الهامش على أموال LDI. هذه الاستثمارات المستفادة إلى حد كبير تستخدم من قبل صناديق المعاشات التقاعدية كتحوط ضد عوامل مثل التضخم وحركات أسعار الفائدة. هدد تأثير الضرب من مكالمات الهامش بدفع العديد من صناديق المعاشات التقاعدية المحددة إلى إعسار.

تم الدفاع عن عملية البيع من خلال حزمة رئيسية من التخفيضات الضريبية غير الممولة التي أعلنها وزير الرصاص آنذاك ليز تروس. تم الإعلان عن المقترحات ، الموصوفة بأنها “ميزانية صغيرة” ، في وقت كان فيه التضخم في المملكة المتحدة مرتفعًا ، وكان ارتفاع أسعار الفائدة وكان الاقتصاد راكدًا. حفزت الاضطرابات في السوق بنك إنجلترا على التدخل مع شراء طوارئ السندات التي تم التاريخ الطويل ، كانت أموال الديون LDI حساسة بشكل خاص. وقال البنك المركزي في وقت لاحق إن عددًا من صناديق المعاشات التقاعدية كانت ساعات من الانهيار.

وقال جيسون بوربورا شين ، مدير المحفظة في فريق الاستثمار في تسعين عامًا.

ومع ذلك ، تحدثت CNBC مع لم يقترب المشاركون في الصناعة الذين أكدوا أن تحركات سوق السندات في المملكة المتحدة هذا العام من الميزانية المصغرة من حيث التقلب ، وأن صناديق المعاشات التقاعدية لديها أكثر من أن تبقى باردة ، لعدة أسباب رئيسية.

أحد العوامل التي تساعد صناديق المعاشات التقاعدية على الحفاظ على هدوئها فيما يتعلق ببيئة الاقتصاد الكلي الأوسع ، لا سيما حقيقة أن العائدات كانت ترتفع في الخطوة مع الاتجاه العالمي حيث سعر المستثمرين في وتيرة أبطأ من تخفيضات أسعار الفائدة هذا العام. تحركت GILTS بشكل حاد على إصدارات بيانات محددة في عام 2025 مثل بيانات التضخم وأجور النمو في المنزل وفي الولايات المتحدة ، استجابوا أيضًا لردود أفعال المستثمرين على التوقعات المالية في المملكة المتحدة وتأثير السياسة التحفيزية.

وقال سيمون بنتلي ، رئيس إدارة محفظة العميل في المملكة المتحدة في كولومبيا: “لم يهرب السوق من نفسه”.

“لم يكن هناك حمولة كاملة من الأشياء الفنية التي تحدث في السوق والتي خلقت بالفعل القليل من دوامة وتسبب في أن العائد السياسة النقدية. “

وأضاف بنتلي: “لقد أطلقنا على رأس المال إلى محافظين ، كما أعرف أن المديرين الآخرين سيقومون به ، لكن الأمر كان يبدأ عملية قياسية ، إطار زمني قياسي”.

في مخطط التقاعد في الجامعات (USS) – أكبر مخطط معاشات تقاعدية في بريطانيا – يتخذ مراقبو السوق موقفًا هادئًا مماثلًا من عوائد مذهب مرتفعة. تدير USS الأصول التي تبلغ قيمتها 77.9 مليار جنيه إسترليني (96.7 مليار دولار) ، مع تحديد شركة USS Investment Management التابعة لاستثمار الأموال.

وقال متحدث باسم USS في التعليقات عبر البريد الإلكتروني: “كل شيء من العمل كالمعتاد بالنسبة لنا هنا”.

وأشاروا إلى أن الميزانية المصغرة للبروس كانت بمثابة حافز لتحول سريع ومتساقط في الأسواق ، في حين أن الارتفاع الحالي في الأسعار قد حدث على مدى فترة أطول.

الاختلافات الرئيسية الأخرى التي ساعدت في تجنب الاضطراب في أموال المنافع الخاصة بالقطاع الخاص المحددة (DB) – معاشات في مكان العمل التي تعد بمنح الحاضرين دفعًا سنويًا معينًا بعد التقاعد – كانت نسب تمويل أعلى ، ونماذج الرافعة المالية المنخفضة ونماذج الحوكمة المحسنة منذ ذلك الحين. 2022.

وقال متحدث باسم Brightwell ، أكبر مخطط DB في المملكة المتحدة ، “بعد أزمة LDI ، فإن مخططات المعاشات التقاعدية لديها الآن مخازن ضمانية أعلى قادرة على صيد ما لا يقل عن 3 ٪ في العائدات الحقيقية مقارنة بنسبة 1 ٪ في عام 2022”.

“زيادة العائد [also] تم قياسه أكثر من أزمة LDI. ونتيجة لذلك ، فإن صناديق المعاشات التقاعدية مستعدة جيدًا وتدير التقلب بشكل فعال. “

لاحظت تسعين واحدة من بووربورا-شين أن منظم المعاشات في المملكة المتحدة قد أوصت بتلك الحدود العازلة العليا بعد عام 2012 ، مما يعني أن “حلقة الموت” لن تحدث بعد الآن إذا ارتفعت العائدات بسرعة. وفي الوقت نفسه ، أضاف أن المخصصات في صناديق التقاعد إلى Gilts قد انخفضت ، وأظهر بنك إنجلترا استعداده للتدخل في السوق ، مما يوفر شعورًا بالراحة.

وقال سيمون بنتلي من كولومبيا بينتلي إن العائدات العليا كانت في الواقع “فرصة صغيرة لطيفة لمخططات المعاشات التقاعدية” إلى جانب تحركات السوق الأخيرة ، كانت العائدات العليا “فرصة صغيرة لطيفة لمخططات المعاشات التقاعدية”.

وقال “العائدات التي ترتفع وتنخفض أسعار مذهب ، هي في الواقع إيجابية للغاية بالنسبة لمستويات تمويل مخطط التقاعد” ، مما يقلل من قيمة التزامات نظام المعاشات التقاعدية DB.

وقال بنتلي: “كلما كان مستوى التمويل أفضل ، كلما كنت بحاجة إلى تخصيص أصول النمو ، لأنك لا تحتاج إلى هذا العائد الزائد”.

“لذلك على مدار العامين الماضيين ، ليس فقط النفوذ ينخفض ​​فقط من منظور إدارة المخاطر … ولكن مخططات المعاشات التقاعدية لا تحتاج إلى الرافعة المالية لأنها تمول بشكل أفضل.” وقد زاد ذلك أيضًا من الاستقرار عندما يتحرك السوق.

“كان هناك اثنين من المخططات التي تصدرت للتو حماماتها الجانبية ، وضعت خططًا في مكانها في مكانها لبعض الوقت. ولكن في الواقع ، فإن الشيء المثير للاهتمام هو أن هناك عددًا قليلاً من مخططات التقاعد قد فعلت المزيد من LDI على ظهره عوائد أعلى.

وقال إن المخططات التي ربما كانت بالفعل 85 ٪ إلى 95 ٪ تحوطت ، كانت العائدات المرتفعة “فرصة لطيفة لتتصدر ذلك بسعر جيد”.

كتب AQIB Merchant ، المدير الائتماني في Russell Investments ، في 9 يناير. [pension] المرونة المالية على المدى الطويل للمخططات ، شريطة أن تتخذ المخططات القرارات الاستراتيجية المناسبة لقفل هذه المواقف المفيدة قبل عودة العوائد إلى مستويات أقل في الماضي. “

ولكن على الرغم من أن العائدات العليا توفر صناديق معاشات تقاعدية على مستوى أكثر جاذبية ، فقد زادت هذه الأموال بالفعل من التحوط في السنوات الأخيرة ، Simeon Willis ، كبير مسؤولي الاستثمار في مجموعة XPS الاستشارية للمعاشات التقاعدية.

وقال ويليس: “لا نرى تغييرات بالجملة في تحوط المخططات … لن نرى نوعًا من جدار المال قادمًا لتكون قادرًا على السوق”.

“هذا في الواقع يمثل مشكلة في [U.K. Debt Management Office] عندما تصدر Gilts ، نظرًا لأن المخططات التاريخية تعمل بشكل عام على زيادة التحوط عبر الزمن ، مما يعني أنه عندما يصدرون gilts جديدة ، فإنهم يطلبون على الأشخاص الذين يرغبون في شراء Gilts الجديدة وفوقهم بالفعل. “

“لكن الآن لديك مخططات تقاعدية تحمل حقًا جميع الجيلات التي يريدونها ، وهي بحاجة. لذلك ليس لديهم طلب شراء مخططات جديدة ما لم يحلوا محل gilts – إنهم مجرد نوع من المعاملات داخل محفظتها.