التدخل في سوق السندات الصينية يكشف عن مخاوف بشأن الاستقرار المالي

بكين – قال محللون إن الجهود الأخيرة التي بذلتها الصين لوقف ارتفاع سوق السندات تكشف عن مخاوف أوسع بين السلطات بشأن الاستقرار المالي.

وقد أدى تباطؤ النمو الاقتصادي والضوابط الصارمة على رأس المال إلى تركيز الأموال المحلية في سوق السندات الحكومية الصينية، وهي واحدة من أكبر الأسواق في العالم. وذكرت بلومبرج يوم الاثنين نقلا عن مصادر أن المنظمين أبلغوا البنوك التجارية في مقاطعة جيانغشي بعدم تسوية مشترياتها من السندات الحكومية.

أظهرت العقود الآجلة أن أسعار السندات الحكومية الصينية لأجل 10 سنوات تراجعت إلى أدنى مستوياتها في شهر تقريبًا يوم الاثنين، قبل أن تنتعش بشكل متواضع، وفقًا لبيانات ويند إنفورميشن. الأسعار تتحرك عكسيا مع العائدات.

“إن سوق السندات السيادية هو العمود الفقري للقطاع المالي، حتى لو كنت تدير قطاعا يحركه البنوك مثل الصين [or] وقالت أليسيا جارسيا هيريرو، كبيرة الاقتصاديين لمنطقة آسيا والمحيط الهادئ في ناتيكسيس:

وأشارت إلى أنه على النقيض من التداول الإلكتروني للسندات من قبل المستثمرين الأفراد أو مديري الأصول في أوروبا، تميل البنوك وشركات التأمين إلى الاحتفاظ بالسندات الحكومية، مما يعني ضمنا خسائر اسمية إذا تقلبت الأسعار بشكل كبير.

ارتفع عائد السندات الحكومية الصينية لأجل عشر سنوات بشكل مفاجئ في الأيام الأخيرة، بعد انخفاضه طوال العام إلى مستوى قياسي منخفض في أوائل أغسطس، وفقا لبيانات ويند إنفورميشن التي تعود إلى عام 2010.

عند مستوى 2.2% تقريباً، يظل العائد الصيني لأجل عشر سنوات أقل كثيراً من عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عشر سنوات والذي يبلغ نحو 4% أو أعلى. وتعكس هذه الفجوة كيف أبقى بنك الاحتياطي الفيدرالي الأميركي على أسعار الفائدة مرتفعة، في حين كان بنك الشعب الصيني يخفض أسعار الفائدة في مواجهة الطلب المحلي الفاتر.

“المشكلة ليست في ما يظهر [about a weak economy]وقال جارسيا هيريرو “لكن ماذا يعني ذلك بالنسبة للاستقرار المالي”.

“لقد فعلوا [Silicon Valley Bank] وتابعت: “مع الأخذ في الاعتبار، ما يعنيه ذلك، أن التصحيحات في عائدات السندات السيادية لها تأثير كبير على ميزانيتك العمومية السيادية”، مضيفة أن “المشكلة المحتملة أسوأ من SVB ولهذا السبب يشعرون بالقلق الشديد”.

انهار بنك وادي السيليكون في مارس 2023 في واحدة من أكبر حالات فشل البنوك الأمريكية في الآونة الأخيرة. تم إلقاء اللوم في معاناة الشركة إلى حد كبير على التحولات في تخصيص رأس المال بسبب الزيادات القوية في أسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي.

وقال محافظ بنك الشعب الصيني، بان جونج شنغ، في خطاب ألقاه في يونيو/حزيران، إن البنوك المركزية بحاجة إلى التعلم من حادثة بنك وادي السليكون، من أجل “تصحيح ومنع تراكم مخاطر السوق المالية على الفور”. ودعا إلى إيلاء اهتمام خاص “لعدم تطابق أسعار الاستحقاق ومخاطر أسعار الفائدة لدى بعض الكيانات غير المصرفية التي تمتلك عددا كبيرا من السندات المتوسطة والطويلة الأجل”. هذا وفقًا لترجمة CNBC للغة الصينية.

أشارت زيرلينا تسنغ، رئيسة استراتيجية الائتمان الآسيوية لدى CreditSights، إلى أن بنك الشعب الصيني زاد من تدخله في سوق السندات الحكومية، بدءًا من التدقيق التنظيمي المتزايد لتداول سوق السندات وحتى توجيه البنوك المملوكة للدولة لبيع سندات الحكومة الصينية.

وقالت في بيان إن بنك الشعب الصيني سعى إلى “الحفاظ على منحنى عائد حاد وإدارة المخاطر الناشئة عن الاحتفاظ المكثف بسندات البنك المركزي الصيني طويلة الأجل من قبل البنوك التجارية في المدن والريف والمؤسسات المالية غير المصرفية”.

وقال تسنغ: “لا نعتقد أن القصد من تدخل بنك الشعب الصيني في سوق السندات كان هندسة أسعار فائدة أعلى، ولكن توجيه البنوك والمؤسسات المالية غير المصرفية لتقديم الائتمان للاقتصاد الحقيقي بدلاً من إيداع الأموال في استثمارات السندات”. .

لقد كان الاستقرار منذ فترة طويلة مهما بالنسبة للهيئات التنظيمية الصينية. وحتى لو كان من المتوقع أن تنخفض العائدات، فإن سرعة ارتفاع الأسعار تثير المخاوف.

وقال إدموند جوه، رئيس الدخل الثابت الصيني في شركة أبردن، إن هذه مشكلة خاصة بالنسبة لشركات التأمين الصينية التي وضعت الكثير من أصولها في سوق السندات – بعد ضمان معدلات عائد ثابتة للتأمين على الحياة وغيرها من المنتجات.

وقال إن ذلك يتناقض مع الطريقة التي يمكن بها لشركات التأمين في بلدان أخرى بيع منتجات يمكن أن تتغير عوائدها اعتمادا على ظروف السوق والاستثمارات الإضافية.

وأضاف جوه: “مع الانخفاض السريع في عائدات السندات، فإن ذلك سيؤثر على كفاية رأس المال لشركات التأمين. إنه جزء كبير من النظام المالي”، مقدرًا أن الأمر قد يتطلب “تريليونات” اليوان لتغطيته. تريليون يوان حوالي 140 مليار دولار أمريكي.

“إذا تحركت عوائد السندات بشكل أبطأ فإن ذلك سيمنح صناعة التأمين بعض الوقت للتنفس.”

وتكدست شركات التأمين والمستثمرون المؤسسيون في سوق السندات الصينية، ويرجع ذلك جزئيا إلى نقص خيارات الاستثمار في البلاد. تراجعت سوق العقارات، في حين كافحت سوق الأسهم للتعافي من أدنى مستوياتها في عدة سنوات.

وقال جارسيا هيريرو، من ناتيكسيس، إن هذه العوامل تجعل تدخل بنك الشعب الصيني في سوق السندات أكثر أهمية بكثير من تدخلات بكين الأخرى، بما في ذلك في النقد الأجنبي. “إن ما يفعلونه خطير للغاية، لأن الخسائر قد تكون هائلة.”

وقالت: “في الأساس، أشعر بالقلق من أن الأمر سيخرج عن نطاق السيطرة”. “هذا يحدث لأنه هناك [are] ولا توجد بدائل استثمارية أخرى. الذهب أو السندات السيادية، هذا كل شيء. دولة بحجم الصين، مع هذين الخيارين فقط، لا توجد طريقة يمكنك من خلالها تجنب الفقاعة. الحل ليس موجودًا إلا إذا قمت بفتح حساب رأس المال.”

ولم يستجب بنك الشعب الصيني (PBoC) على الفور لطلب التعليق.

اتبعت الصين نموذجا اقتصاديا تهيمن عليه الدولة، مع بذل جهود تدريجية لإدخال المزيد من قوى السوق على مدى العقود القليلة الماضية. هذا النموذج الذي تقوده الدولة دفع العديد من المستثمرين في الماضي إلى الاعتقاد بأن بكين ستتدخل لوقف الخسائر، مهما كانت الظروف.

وقال جوه من أبردن إن أنباء إلغاء بنك محلي لتسوية السندات “جاءت بمثابة صدمة لمعظم الناس” و”تظهر اليأس من جانب الحكومة الصينية”.

لكن جوه قال إنه لا يعتقد أن ذلك كاف للتأثير على ثقة المستثمرين الأجانب. وكان يتوقع أن يتدخل بنك الشعب الصيني في سوق السندات بشكل ما.

وقد أعربت بكين علناً عن مخاوفها بشأن سرعة شراء السندات، الأمر الذي أدى إلى انخفاض العائدات بسرعة.

وفي يوليو/تموز، انتقدت صحيفة “فايننشال نيوز” التابعة لبنك الشعب الصيني الاندفاع لشراء سندات الحكومة الصينية ووصفتها بأنها “تقصير” في الاقتصاد. وفي وقت لاحق، خفف المنفذ العنوان الرئيسي ليقول إن مثل هذه الإجراءات كانت بمثابة “إزعاج”، وفقًا لترجمة CNBC للمنفذ الصيني.

وأشار تشانغ لي، كبير استراتيجيي الدخل الثابت في ChinaAMC، إلى أن العائد الصيني لأجل 10 سنوات يتقلب عادة في نطاق 20 نقطة أساس حول تسهيل الإقراض متوسط ​​الأجل، وهو أحد أسعار الفائدة القياسية لبنك الشعب الصيني. وأضاف أن العائد هذا العام بلغ 30 نقطة أساس أقل من الصندوق متعدد الأطراف، مما يشير إلى تراكم مخاطر أسعار الفائدة.

وأضاف أن احتمال تحقيق مكاسب أدى إلى ارتفاع الطلب على السندات، بعد أن تجاوزت عملية الشراء هذه العرض بالفعل في وقت سابق من هذا العام. وقد حذر بنك الشعب الصيني مراراً وتكراراً من المخاطر أثناء محاولته الحفاظ على الاستقرار المالي من خلال معالجة نقص المعروض من السندات.

ومع ذلك، فإن العائدات المنخفضة تعكس أيضًا توقعات تباطؤ النمو.

وقال جوه: “أعتقد أن ضعف نمو الائتمان هو أحد الأسباب التي أدت إلى انخفاض عائدات السندات. وإذا تمكنت البنوك الصغيرة من العثور على مقترضين ذوي نوعية جيدة، فأنا متأكد من أنها ستفضل إقراضها المال”.

وأظهرت بيانات القروض الصادرة في وقت متأخر من يوم الثلاثاء أن القروض الجديدة باليوان المصنفة تحت “إجمالي التمويل الاجتماعي” انخفضت في يوليو للمرة الأولى منذ عام 2005.

وقال تشارلز تشانغ، العضو المنتدب في وكالة ستاندرد آند بورز للتصنيفات الائتمانية: “إن التقلبات الأخيرة في سوق السندات المحلية في الصين تؤكد الحاجة إلى إصلاحات توجه قوى السوق نحو تخصيص الائتمان بكفاءة”.

وأضاف تشانغ: “إن الإجراءات التي تعزز تنوع السوق وانضباطه قد تساعد في تعزيز الإجراءات الدورية لبنك الشعب الصيني. ويمكن للإصلاحات في سوق سندات الشركات، على وجه الخصوص، أن تسهل سعي بكين لتحقيق نمو اقتصادي أكثر كفاءة والذي يتكبد ديونًا أقل على المدى الطويل”. “