ما يمكن توقعه من البنوك المركزية العالمية في عام 2025 بعد تباطؤ بنك الاحتياطي الفيدرالي في التخفيضات

أزعج مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي الأسواق يوم الأربعاء بعد رفع توقعاته للتضخم والإشارة إلى تخفيضات أقل في أسعار الفائدة العام المقبل، مما ترك المستثمرين يتدافعون لتقييم مدى تأثيره على أسعار الفائدة العالمية في المستقبل.

قال رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول إن التضخم كان يتحرك بشكل جانبي هذا العام واقترح أن البنك قد يخفض أسعار الفائدة مرتين فقط في عام 2025 – أي أقل مرتين مما تم الإعلان عنه في سبتمبر.

على الرغم من إصرار البنوك المركزية العالمية على الاستقلال في قراراتها المتعلقة بالسياسة النقدية، فإن قوة الدولار الأمريكي على خلفية ارتفاع أسعار الفائدة ــ والتعريفات التضخمية المحتملة من الرئيس المنتخب دونالد ترامب ــ تجعل توقعات تخفيف السياسة النقدية في جميع أنحاء العالم أكثر وضوحا. غير مؤكد.

وقال تشيان وانغ، كبير الاقتصاديين في منطقة آسيا والمحيط الهادئ في فانجارد: “عندما يكون لديك بنك الاحتياطي الفيدرالي أكثر تشدداً، فإن هذا سيؤدي إلى ارتفاع الدولار الأمريكي وتشديد الظروف المالية العالمية”.

وأضافت أن هذا ينطبق بشكل خاص على الكثير من الأسواق الناشئة. “أعتقد أن البنوك المركزية في آسيا تتجه بشكل عام نحو التيسير، ولكن بالنظر إلى أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيبقى مرتفعًا لفترة أطول، فسيكون هناك مجال أقل للتيسير.”

تلقي CNBC نظرة على ما يمكن أن يخبئه للسياسة النقدية للبنوك المركزية العالمية في عام 2025.

أدى الموقف الحذر الذي اتخذه بنك الاحتياطي الفيدرالي بشأن تخفيضات أسعار الفائدة المستقبلية إلى تراجع معظم العملات الآسيوية يوم الخميس. اليابانيون ين انخفض بنسبة 0.74٪ إلى 155.94 مقابل الدولار، ليصل إلى أدنى مستوى في شهر واحد. وفي الوقت نفسه، ظل الوون الكوري الجنوبي يحوم بالقرب من أضعف مستوى له منذ مارس 2009 والهندي روبية انخفض إلى مستوى قياسي منخفض، حيث انخفض إلى ما دون مستوى 85 مقابل الدولار الأمريكي.

أبقى بنك اليابان يوم الخميس سعر الفائدة القياسي ثابتًا عند 0.25%، واختار أخذ الوقت لتقييم تأثير الأسواق المالية وأسواق الصرف الأجنبي على النشاط الاقتصادي والأسعار في اليابان. وقال بنك اليابان في بيانه إن قرار التعليق تم تقسيمه بأغلبية 8-1، حيث دعا عضو مجلس الإدارة ناوكي تامورا إلى رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس.

وفقًا لشيجيتو ناجاي، رئيس قسم الاقتصاد الياباني في أكسفورد إيكونوميكس، فإن الموقف الأكثر حذرًا الذي اتخذه بنك الاحتياطي الفيدرالي بشأن تخفيضات أسعار الفائدة في عام 2025 سيزيد من خطر زيادة قوة الدولار.

وقال “قد يعود الين الضعيف كمحرك رئيسي لقرار بنك اليابان بشأن سعر الفائدة في عام 2025 إذا تعزز الدولار الأمريكي بشكل أكبر مع حصول الأسواق المالية على فكرة واضحة عن سياسات ترامب”.

“سيظل الين الأضعف يمثل خطرًا على بنك اليابان في عام 2025 لأنه سيعيق ديناميكيات التضخم المدفوعة بالأجور من خلال الضغط على الدخل الحقيقي.”

وفاجأت القيادة العليا في الصين السوق هذا الشهر بالإشارة إلى تحول في موقف سياستها النقدية بعد 14 عاما. يتطلع ثاني أكبر اقتصاد في العالم إلى تحويل موقف سياسته في العام المقبل من “متساهل إلى حد ما” إلى “متساهل” ــ وهي العبارة التي لم يستخدمها منذ ذروة الأزمة المالية العالمية في عام 2008.

وقال محللون إن التوقعات المعدلة لبنك الاحتياطي الفيدرالي بشأن تخفيضات أسعار الفائدة في المستقبل من غير المرجح أن يكون لها تأثير كبير على مسار تخفيف السياسة من قبل البنك المركزي الصيني، على الرغم من أنها قد تضغط على اليوان الصيني.

وقال إدموند جوه، رئيس البنك المركزي الصيني: “يحتاج بنك الشعب الصيني إلى التركيز على مكافحة الانكماش. لا نعتقد أن سياسة سعر الفائدة المحلية ستتأثر بشدة بقرار بنك الاحتياطي الفيدرالي بشأن سعر الفائدة – سواء على المدى القصير أو الطويل”. الدخل في Abrdn.

“سيكونون قلقين بشأن يوان [yuan] الضعف ولكن إذا كان ذلك انخفاضًا محكومًا مقابل الدولار الأمريكي إلى جانب العملات الأخرى، فمن المرجح أن يسمحوا للرنمينبي بالانخفاض ببطء.”

وقال هاو تشو، كبير الاقتصاديين في Guotai Junan International، إن بنك الشعب الصيني قد يرغب في التركيز على العوامل المحلية. “إذا خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي بشكل أكثر قوة، فإن بنك الشعب الصيني لديه مجال أكبر للخفض. لذلك، لا أعتقد أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيكون مشكلة كبيرة لبنك الشعب الصيني، وربما يعني هذا أن اليوان سيكون تحت ضغط لخفض قيمة العملة.”

وفي اجتماعه الأخير للسياسة هذا الشهر، أبقى بنك الاحتياطي الهندي (RBI) على سعر إعادة الشراء (الريبو) دون تغيير عند 6.50%.

يتباطأ الاقتصاد الهندي أكثر مما توقعه معظم الاقتصاديين ويتوقع المحللون خفضًا بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع السياسة المقبل في فبراير. إحدى العقبات المحتملة هي انخفاض الروبية، الأمر الذي قد يؤدي إلى زيادة التضخم المتفشي بالفعل.

ومع ذلك، قال ديراج نيم، استراتيجي العملات الأجنبية الهندي والاقتصادي في ANZ، إن البنك المركزي قد يستخدم احتياطياته من النقد الأجنبي لدعم الروبية أثناء المضي قدمًا في تخفيض أسعار الفائدة.

وقال “التحذير هنا هو أنه، على الأقل في الماضي القريب، كان بنك الاحتياطي الهندي قاطعا للغاية في التمييز بين أدوات صنع السياسات فيما يتعلق بالعملات الأجنبية مقابل الاقتصاد المحلي”.

“نتوقع ضغوطًا انخفاضية على الروبية، ولكن ليس كبيرًا لدرجة أن بنك الاحتياطي الهندي يضطر إلى إبقاء أسعار الفائدة مرتفعة لفترة أطول بكثير.”

خفض البنك المركزي في كوريا الجنوبية سعر الفائدة القياسي بمقدار 25 نقطة أساس الشهر الماضي في خطوة مفاجئة، حيث تسعى البلاد جاهدة لتعزيز اقتصادها وسط مخاوف النمو. وهذه هي المرة الأولى التي يطبق فيها بنك كوريا المركزي تخفيضين متتاليين منذ عام 2009.

مثل العديد من نظرائه الآسيويين، يحاول البنك المركزي الكوري تحقيق التوازن بين دعم عملته وتعزيز النمو.

ووفقاً لتشونغ هون بارك من بنك ستاندرد تشارترد كوريا، في حين أن التوقعات الأخيرة لسعر الفائدة من بنك الاحتياطي الفيدرالي وارتفاع الدولار الناتج عن ذلك قد تفرض ضغوطاً قصيرة الأجل، فمن غير المرجح أن تؤدي إلى عرقلة المسار الحذر لبنك كوريا المركزي.

وقال بارك “يبدو أن بنك كوريا المركزي عازم على إعطاء الأولوية للنمو، ويراهن على انتعاش اقتصادي قوي لجذب تدفقات رأس المال وتعزيز الوون الكوري على المدى المتوسط”.

“علاوة على ذلك، فإن دائرة التقاعد الوطنية (NPS) مستعدة لزيادة خطوط مقايضة العملات الأجنبية إذا لزم الأمر لتحقيق الاستقرار في الوون الكوري الجنوبي. وعلى الرغم من أن هذه الأداة لم يتم استخدامها مطلقًا، إلا أن توفرها يوفر دعمًا موثوقًا به لتخفيف قوة الدولار وحماية الشركات الكورية من الصدمات الخارجية. “.

تراجعت الأسواق الأوروبية يوم الخميس بعد تعليقات بنك الاحتياطي الفيدرالي، وكان رد فعل أسواق العملات أيضًا. وكانت التحركات أكثر هدوءا مما كانت عليه في آسيا، مع ذلك اليورو تعزيز حوالي 0.5 ٪ مقابل الدولار و الجنيه الاسترليني البريطاني ارتفاعا بنسبة 0.1% مقابل الدولار. وتراجع الدولار نحو 0.4% مقابل الدولار الفرنك السويسري، في أثناء.

وعادة ما تكون البنوك المركزية في مختلف أنحاء القارة أقل تأثراً بتحركات بنك الاحتياطي الفيدرالي ــ وقوة الدولار ــ من الأسواق الناشئة، التي غالباً ما تكون أكثر اعتماداً على الاستثمار الأجنبي والديون المقومة بالدولار.

أعلن البنك المركزي الأوروبي الأسبوع الماضي عن خفضه الرابع لسعر الفائدة هذا العام، مؤكدا التوقعات بتحرك ربع نقطة مئوية وخفض توقعات التضخم لهذا العام والعام المقبل.

وقال ماثيو رايان، رئيس استراتيجية السوق في شركة إيبوري للخدمات المالية العالمية، إن تأثير تعليقات باول على البنك المركزي الأوروبي من المرجح أن يكون “متواضعًا نسبيًا ولكن ليس صفرًا”، مضيفًا أن البنك من المرجح أن يتأثر بسياسات ترامب.

وقال رايان لشبكة سي إن بي سي يوم الخميس إن “التوقعات بالنسبة لاقتصادات الولايات المتحدة ومنطقة اليورو في العام المقبل متناقضة تماما”، مشيرا إلى أن نمو منطقة اليورو لا يزال هشا وعرضة للسياسات التجارية القاسية.

وأضاف: “التأثير الأكبر لترامب 2.0 سيكون ضعف النمو”.

ومن المتوقع أن يتخذ البنك المركزي الأوروبي حاليًا موقفًا أكثر تشاؤمًا ويخفض أسعار الفائدة بشكل أكبر في العام المقبل، مع تسعير أسواق المال لانخفاض سعر الفائدة الرئيسي للبنك المركزي الأوروبي إلى 1.75٪ بحلول أكتوبر من العام المقبل – بانخفاض عن معدله الحالي البالغ 3٪.

ومع ذلك، إذا تعزز الدولار أكثر للوصول إلى التكافؤ مع اليورو، فإن البنك المركزي الأوروبي قد يبطئ وتيرة التيسير النقدي، وفقًا لريان.

كان البنك المركزي السويسري يمضي قدماً في تخفيضات أسعار الفائدة، حيث تجاوز الأسبوع الماضي التوقعات بتخفيض كبير بمقدار 50 نقطة أساس، مما رفع سعر الفائدة الرئيسي إلى 0.5٪.

وهنا قد يكون تأثير سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي أعظم قليلاً. قد يؤدي ارتفاع الدولار وضعف الفرنك السويسري كملاذ آمن إلى اتخاذ البنك المركزي السويسري موقفًا أكثر تشددًا، وفقًا لريان – لكن هذا قد لا يكون أمرًا سيئًا.

“ليس لدى البنك المركزي السويسري مجال كبير لمواصلة خفض أسعار الفائدة… والعودة إلى أسعار الفائدة السلبية هو أمر يرغبون في تجنبه. [A stronger dollar] قال رايان: “من المحتمل أن يقوموا ببعض الأعمال لهم”.

صرح رئيس البنك المركزي الجديد مارتن شليغل لكارولين روث من CNBC الأسبوع الماضي أن البنك لا يمكنه استبعاد التحول إلى أسعار الفائدة السلبية في الوقت الذي يحاول فيه ضمان بقاء التضخم ضمن النطاق المتوافق مع استقرار الأسعار.

أبقى بنك إنجلترا أسعار الفائدة ثابتة كما كان متوقعا في اجتماعه الأخير لهذا العام يوم الخميس، لكن الأسواق فوجئت بمدى الانقسام بين صناع القرار.

ومع ذلك، لا يزال من المتوقع أن يتحرك البنك ببطء بشأن تخفيضات أسعار الفائدة في العام المقبل، وتقوم أسواق المال الآن بتسعير ما يقرب من 50 نقطة أساس من التخفيضات القادمة.

وقال ليندساي جيمس، استراتيجي الاستثمار في شركة Quilter Investors، إن تأثير تعليقات بنك الاحتياطي الفيدرالي على بنك إنجلترا من المرجح أن يكون ضئيلًا، مشيرًا إلى أنه لم يكن هناك سوى القليل من عمليات إعادة التسعير في السوق في أعقاب ذلك.

ومع ذلك، قالت إن ارتفاع الدولار قد يؤثر على الجنيه الاسترليني، مما يؤدي إلى ارتفاع التضخم على السلع المستوردة وتباطؤ وتيرة التخفيضات في نهاية المطاف.

“من المحتمل أن يكون هناك وضع حيث يضعف كل من الجنيه الاسترليني واليورو بشكل أكبر مقابل الدولار، مما يؤدي إلى ارتفاع التضخم المستورد، وخاصة على الوقود وبدرجة أقل المواد الغذائية. وهذا يحد من نطاق البنوك لخفض أسعار الفائدة.”